內地股市本月初一度暴跌，A股不跌神話終告破滅，更連累港股投資氣氛，雖然港股以至內地股市近期再度發力，但散戶猶有餘悸。荷銀投資管理基金經理陳淑敏直言：「內地跌市只屬健康調整，中港股市基礎因素仍然良好，仍然看好兩地後市。」
中港股市關係
健康調整 唔會有股災
問：內地股市本月初曾一度急挫，對前景有何看法？對港股未來走勢有何影響？
答：A股整體市盈率雖然不低，但市場預期，企業07及08年盈利增長達32%及28%，故A股價值不算貴，重點是買具盈利支持的股份。目前內地股市市值佔GDP只有35%，成熟國家比例則逾100%；加上內地資金充裕，股市市值只佔整體個人存款17%，相信A股仍有很大發展空間。
不過，由於未來繼續會有調控政策出台，令市況變得波動，但相信中央亦不想人民有重大損失，料A股只會健康調整。港股方面，對A股敏感度較高的股份宜抱謹慎態度，港股市盈率只處於過去10年的平均水平，投資策略是買股不買市，吼有盈利支持的股份。
A股傷風 H股打乞嗤
問：內地因素對港股影響力是否增加了？原因何在？
答：兩地股市的關連性，已由過去5年平均40%，增加至近月的65%。簡單來說，內地股市每變動1%，理論上會令港股有0.65%變動，反映兩地市況關係確實越趨密切。目前超過40家企業A、H股同步掛牌，任何政策改變，同樣會影響香港上市的企業。
再者，中國地位越來越重要，一旦經濟情況有變，遠至美國亦會受牽連。
北水南來三類股受惠
問：內地放寬QDII措施，加上市場盛傳內地保險公司海外買股措施很快出台，對港股有何影響？那些港股可望受惠？
答：減低A股需求，放寬QDII及讓內地保險公司資金向外流是有效方法，政策出台只是遲早的事，對港股將有正面影響，但個人不認為港股股價會因此被推高。
認受高內地冇折讓大
藉QDII來港的資金是精於投資，又或透過本地基金買股，投資與否最終取決於股份價值。個別股份會有一定優勢，包括在A股市場認受性高且抵買的H股、A股市場買不到的內地電訊股或龍頭石油股，及價值相對A股便宜的地產股。
投資策略
4類港股 可看高一線
問：在基金投資角度，今年港股應如何部署投資策略？
答：荷銀今年投資港股有4大策略，第一就是注資概念股；第二是基建概念及相關股份，國家財政富裕會繼續增加基建方面投資，連帶商品類股份亦會有支持。
第三是內需消費概念，內地20至40歲人口增長快速，年初至今工資增長達20%，消費需求高於市場預期；第四是有競爭力的出口股，內地首季出口情況持續理想，有能力與海外競爭的出口股可以看高一線，例如機械設備行業等股份。
單看折讓 不如睇盈利
問：同一股份，為何H股較A股出現大幅折讓，折讓大的H股是否值得追捧？
答：中、港股市及股票供求有別，港股60%為專業投資者，股份的市場流通量規定不可少於總股本25%；而內地投資者佔60%為散戶，很多熱門A股如國壽、工行等，市場流通量低於5%，這些因素都是令A、H股出現折讓的原因。
過去A股的升勢，拉闊兩者差距，不過投資者揀股時不應只睇折讓，公司的盈利能力更為重要。
今年焦點 注資概念股
問：港股方面，中資金融股去年獨領風騷，今年的投資主題是甚麼？
答：H股去年升幅達80%，其中20%是受企業盈利較預期為佳帶動，60%升幅是市場對H股價值重估所致，今年揀股重點應針對國家政策下具注資概念的公司。內地目標將國有企業數目由03年的180間，減至2010年的80至100間；而國際500大企業，94%已在中國開展業務，國企有需要透過注資壯大，提升競爭力。根據以往案例，上市公司總以折讓價獲注入資產，對盈利及資產淨值有正面刺激，有機會令這些股份盈利較預期為高。
七大行業最有機
油、煤、防禦性、航空交通、電訊、航運及能源７大行業，最有機會受惠注資概念。事實上，航運股年初至今已有不俗表現，一方面市場需求較預期高，帶動運費上升；市值相對外國同類型股份亦較便宜。航運股表現理想，亦帶動相關的港口類股份。
陳淑敏簡介
◆97年投身投資界，在基金行業擁有10年經驗
◆04年加入荷銀資產管理，主要負責大中華股票市場。現協助管理超過24億美元大中華股票資產，包括荷銀中國股票基金及多個香港機構投資者賬戶
◆現為荷銀資產管理中國及香港股票基金經理-副總裁
◆取得英屬哥倫比亞大學（UniversityofBritishColumbia）金融系學士學位
◆取得CFA（特許財務分析師）資格
