環球股市於6月5日出現了一些輕微震盪。由於美國近月公佈的第2季經濟數據普遍較預期強勁，刺激美國國債孳息率於短短數個交易日內大幅飆升，一度由5厘以下升至接近5.3厘，同時令環球股市受壓。
可是，當前周美國公佈的核心消費物價指數按年上升2.2%，加上聯儲局的褐皮書表示，美國通貨膨脹仍然受控，以上兩項因素令債息從高位回落，刺激股市明顯反彈（見附圖）。
近期的經濟數據顯示，美國經濟正溫和地放緩，通脹亦處於受控水平，雖然美國房地產巿場仍然未見復蘇迹象，但跌勢已轉趨穩定。
另一方面，製造業及消費信心正重拾增長動力，我們預期今年美國第2季經濟增長可望反彈至3.5%，全年仍可望錄得2%或以上的增長。
美息今年料不變
整體經濟狀況好轉的同時，通脹壓力並無隨之而增加，即使現時美國的核心消費物價以2.2%的年率增長，較聯儲局的目標水平2%略高，但汽油價格上升和房地產巿場調整，有機會令美國整體通脹壓力進一步向下。
在經濟正逐步重拾增長步伐，以及物價升幅接近官方目標上限等因素支持下，我們預期美國聯儲局於今年內會維持利率於5.25厘不變，短期內加息機會不大。由於暫時整體美國的經濟狀況，仍缺乏加息的條件，因此預料當10年美國國債孳息率升至5.25厘附近，便可望喘定。
對於許多投資者來說，債券的利率往往是他們投資股票的機會成本，在通貨膨脹受控的前提下，每當債券孳息上升時，便會吸引資金流向債市，令股市受壓，過去兩周的市場表現，已再一次證實有關現象。
展望後市，我們預期環球股票牛市在穩定的利率環境支持下，將得以延續。不論從PE及市賬率來看，現時歐美股市的估值仍然低於過去10年的平均水平，投資氣氛亦未見亢奮。
企業盈利增長佳
除此之外，企業的盈利狀況，亦是令我們看好股巿前景的原因之一，領先企業盈利指數反映美國企業盈利增長動力仍然穩健，現時環球股市的盈利率約為6%，大幅高於環球國家債券平均孳息率的4.5%。因此我們認為，現時投資於環球股票市場較債券吸引，基於以上種種利好因素，我們預期標普500指數成份股的盈利，於今明兩年將分別增長達7.6%及7.4%。
總括而言，我們的投資模型顯示：即使環球股票牛市已踏入第5年，市場波動性可能進一步上升，但是整體的上升趨勢料於未來6至12個月仍然持續。儘管某些高卑打的投資項目可能因超買而出現短線調整，但並未改變整體牛市的利好基本因素，投資者可考慮候市場調整時趁低吸納。
潘國光 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務