裕元工業（551）是鞋王，但由於規模大，增長亦受到限制，若受其他因素影響，則增長更低，去年度業績頗佳，曾使股價推上高位，而剛公佈的中期業績增長放緩，股價回至1月以來低位。
截至3月止半年，裕元盈利1.695億美元（下同），微增0.8%，於調整可換股債券的會計影響後，盈利應為1.736億元，增9.6%，每股盈利10.4美仙，中期息31港仙，增6.9%。
裕元半年營業額增10.6%，毛利增8.3%，毛利率由23.35%降至22.87%，主要的美國市場增5%，歐洲增4.3%，亞洲增21.9%，包括零售鞋類及服裝增37%，零售佔總營業額由8%升至9.9%，而銷售及分銷支出增15.7%，佔總營業額4.35%，高於上年同期的4.16%，估計與零售的擴張有關，期內集團及聯營公司經營的分銷網為2200個，較半年前增加100個。
對業績影響，融資成本的增加28.5%或529萬元是一項因素，而聯營公司及共控實體的貢獻急跌40.5%或1196萬元更是主要因素。該等聯營公司及共控實體的業務，包括鞋類配件，不同鞋類生產、運動服裝以至零售，通告未提及業績急跌原因，該等公司應包括鷹美（2368，佔44.96%），鷹美截至06年9月止半年，業績已跌36%，相信與此有關，而該等公司上年同期貢獻則激增77%，這方面透明度有限。
人民幣升值利淡
裕元的運動鞋及便服鞋為主要產品，佔總營業額75%，為多個名牌生產相對穩定，儘管各名牌亦互有競爭，此消彼長，不致大幅影響銷售，而人民幣的升值，則是經營壓力。
零售業發展迅速，奧運概念將逐漸發揮，僅佔總營業額9.9%，對整體貢獻比例不大。
4月及5月的營業額較上年同期增6.6%，若其後4個月維持此一水平，則下半年度營業額將較上半年度增加12.4%，裕元亦表示下半年鞋類及零售業務銷售將維持增長，預期毛利率不致太差。
裕元現價24.15元，往績PE14.2倍，息率3.3厘，今年的增長估計只是個位數字，較早前預期為低，既非主流股份，增長不佳，以觀望為宜。