美國10年期及30年期國庫債券孳息率均升越目前聯邦基金利率，令投資者憂慮美國聯儲局加息的機會增加，歐美股巿均曾借勢回落。歐洲央行及新西蘭近期先後加息，中國及其他新興市場的生產成本亦逐漸提高，投資者憂慮環球巿場正步入通脹升溫的階段，促使投資者大舉拋售環球各地的債券，帶動美國國庫債券孳息率大幅抽升。美國國庫債券孳息率大幅抽升，是否代表聯儲局有需要短期內加息？
美國聯儲局發表的地區經濟報告《褐皮書》內提到，美國經濟活動於過去一個多月持續擴張。縱使於期內能源相關產品價格顯著上升，但整體物價無上升壓力，反映通脹情況並非到達太嚴峻局面，加上美國房地產市場仍然疲弱，筆者相信聯儲局不會在短期內加息。當投資者意識到美國聯儲局短期加息機會不大時，投資者或會反手在低位吸納美國國庫債券，屆時美國國庫債券孳息率便有機會回落，筆者認為，美國國庫債券孳息率上升，可能只屬短暫現象。
事實上，美國國庫債券孳息率上升，對歐美股市曾一度帶來調整壓力，但對亞太區股市，包括港股的調整壓力不大。筆者認為，美國股市早前累積了不少升幅，投資者才借憂慮加息作為回吐藉口，但低位則見有強大買盤重新入市。若是市場真的憂慮加息影響企業能力，美股走勢應是反覆下跌，而不是在調整後重新爬升。
在美國國庫債券孳息率上升時，美元兌各種主要貨幣滙價呈現強勢，日圓滙價疲弱，有利投資者從事套戥交易盤取得大量借貸成本低的資金，對環球股市有支持。本港3個月銀行同業拆息從較早前的高位4.7厘回落至4.4厘水平，紓緩了本港短期加息的壓力，成為利好港股的因素。此外，內地金融機構早前正積極籌備新QDII結構性產品，預計相關資金在本月底有機會逐步流入本港股票市場，為港股注入新動力。筆者維持看好港股後市走勢，若恒指能成功守穩在21000點大阻力位之上，有機會進一步向上推進及再創新高，下一級阻力位21400點至21500點。
中國海外盈利有保證
中國海外（688）土地儲備遍佈內地多個城巿，包括北京、成都、上海、長春及廣州等地，可發展總樓面面積超過1600萬平方米，足夠未來5年發展之用。集團的樓宇質素不俗，具競爭力，預計毛利率逾30%，集團確認銷售面積超過150萬平方米，未來兩年盈利已有一定保證。
筆者相信，集團未來還有機會分拆基建業務上巿，對股價中線有支持。集團今年積極增加吸納大量土地儲備，可提高其每股資產淨值，以現價計算，07年預計PE約17倍，與其每股資產淨值折讓超過15%，估值吸引。投資者可在11.2元附近收集，中線目標13元，跌穿10.5元止蝕。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士，作者之客戶目前持有中國海外（688）股份。