地鐵（066）與九鐵的合併法案終於三讀通過，接下來的一仗是股東大會。政府做為大股東，沒有投票權，小股東中已有人公開反對兩鐵合併，認為合併條款對地鐵不利。
過去一年，地鐵股價的確跑輸大市，這說明了不少投資者的確覺得兩鐵合併的談判過程中，立法會議員的要求對地鐵股東不利。至少短期是不利的，首先，一合併就馬上減車費，減車費的結果自然是損害盈利。接下來是兩年凍結車資，未來的兩年，可以預見會是通脹加快的兩年，通脹高，地鐵員工要求加薪，地鐵維修零件成本上升，車廂翻新的成本也加。樣樣加，車資不加，經營這盤生意怎能有錢賺。實際上，以日前地鐵公佈的賬目來看，如果沒有地產項目的收入，地鐵單靠經營運輸業務，是虧本的。減車費，凍結車費兩年會使虧本加劇。
或者，立法會議員們會說，地鐵併吞九鐵後，可以取得九鐵的土地的發展權。不過，土地發展權得經過3至5年的時間才能轉化為利潤，補地價的成本仍是未知數，3年後樓價如何也是未知數。因此，短期而言，兩鐵合併的確對地鐵股價不利。過去半年，過去一年，地鐵股價的低迷已說明了這個事實。
不過，長遠而言，兩鐵的合併對地鐵還是有利的，可以大大節省中央行政費用，可以有更好的規劃，九鐵的土地也足以讓地鐵滿足未來5年的發展。坦白說，今日我們在評估地鐵股值時，往往是把地鐵當成地產發展商而不是鐵路公司，地鐵的主要利潤全是依靠地產發展而得。因此，如果你是長期投資者，千萬不好賣掉地鐵的股票，而且，你更應該去出席地鐵的股東大會，投票支持兩鐵合併。
你之所以應該支持兩鐵合併，除了長遠而言，兩鐵合併對地鐵有利之外，另一個也許更重要的原因是因為你也是地鐵及九鐵的乘客。兩鐵合併，票價馬上減，然後是兩年的凍結票價，這對你而言，難道不是好事？你做為地鐵的小股東與乘客，有雙重身份，你就應該以不同的角度來衡量兩鐵合併之事，投支持票。
銀娛中交值得留意
上星期五，港股不可避免的大跌，恒指成份股沒一隻上升。不過我留意到我愛股之一銀河娛樂（027）股價卻逆市而上，而且已連升數日，相信是有好消息在醞釀，值得留意。此外中交（1800）股價的走勢也很漂亮，大有進入另外一輪升勢的氣勢。
作者為城市大學MBA課程主任