國美電器（493）去年業績增長64%，今年首季增長75%（不計可換股債券公允值影響更增232%），股價升至近15元，各大行提高評價，目標在17元以上，公佈集資後，曾跌至12.25元，大行立即降低評價，目標價有低至7.55元，反映市場評價的參差。
國美配售1.1億股，每股作價13.30元，較當日市價折讓6.3%，另發行7年期零息可換股債券46億元人民幣（可增至50億元），換股價初步定為19.95元，較當日市價溢價40.5%，集資淨額約65億元。
去年底國美借貸14.5億元（包括可換股債券7.26億元），現金亦達14.5億元，還有抵押存款74.48億元，似無集資的迫切性，而應付賬及應付票據則達126億元（其中3個月到期為70.6億元，餘數大部份為6個月期），但今年首季的銷售額已達100億元，相信並無財政壓力。
國美表示，集資所得的35%將用於購買店舖及翻新零售店，20%用於成立區域分銷中心，5%用於更新ERP系統，其餘40%用於一般用途，並無計劃用於還債。
國美的營銷費用以租金及員工成本為主，分別為8.7億元及7億元，去年租金的增幅達90%，由佔營業額2.48%升至3.54%，反映租金的上升，適當地購入店舖，可以理解。事實上，不必付出利息而可籌集資金65億元，是最佳的集資方式。
繼續透過收購擴展
國美在不斷擴展，去年增加店舖324間（包括收購永樂），今年計劃增加170間，資本支出大，現金流量受到限制，在財政安排必須妥善，才能經營順利，集資的40%（約26億元）用於一般用途，已對流動資金有所幫助。
國美的銷售有理想發展，增長37.7%，而配合收購少數股東權益，盈利增長高達64%，國美的意向，是維持市場價值，以利於繼續擴張（例如發行股份收購永樂），國美下一次收購，較大的目標應是母公司的239間店舖業務，已向有關方面申請，有關資產仍在審計，這項收購，將成為國美年來的最大發展。目前收購代價難料，可能涉及股份或現金，配售及可換股債券的發行，或將是收購前的安排，先行攤薄，以利日後收受新股作為代價等。
國美現價12.98元，預期今年PE在30倍以下，在市場正常發展中，已不宜看淡，可作投機性買賣。