過去幾年，我對金融市場的看法如一，就是投資美股尤其是美債，一定有蝕底冇着數，因為不是美元跌就是美股跌。故此，我一直建議大家投資於商品、亞洲股市和物業。
一如過去幾年，美國資產的表現，今年以來繼續跑輸其他國家的資產。以美元計，美股標普500指數今年以來約升6%，但以歐元計，升幅則只3%。況且今年亞洲有幾個股市表現奇佳，美股與之相比實在望塵莫及。以深圳和上海股市為例，今年至今分別大升5成和1倍，簡直變成大賭場，澳門這回遇上勁敵，難怪經濟增長開始放緩。
其實自2001年開始，不只亞洲及其他國家的股市跑贏美股，新興經濟體的貨幣兌美元亦見大升值（兌港元自然亦是大升值）。最強的貨幣，當然是資源出口國例如新西蘭、澳洲、巴西和俄羅斯的貨幣，與美國和日本相比，這些國家的利率也較高。美元有多弱？看看過去12個月，美元兌菲律賓披索和印尼盾（見附圖）跌了多少就知道（港元自然亦是跟跌）。
不過我要提醒各位一句，以1998年低位計，印尼盾已升了幾近1倍，累升幅度大，很易出現較深的調整。
亞洲股市已超買
「避開美元及美國金融資產，投資商品及其他國家的股市及貨幣」，這個投資策略，由2001年至今都可謂是完美的策略，問題是在可見的將來，這個策略是否還可以帶來可觀的回報？
我現在的看法，開始有點不同。首先，美股以外的股市，例如中國、越南、馬來西亞和新加坡等地的股市，均已極度超買，投機氣味極濃。我不想在這裏作詳細說明，我只想告訴大家，中國現在的大牛市，令我想起1989-1990年的台灣股市。當年台股的成交經常多過紐約股市，其後如何，我們都知道，台股由1990年的高峯暴跌逾8成，直到現在指數還未升回至當年水平。
買入2年期美債
同樣地，全球各地的投機者都在追逐高息貨幣，令到這些貨幣幣值大升，到了今日，美元似乎再也沒有朋友。作為相反理論的信徒，我不禁去想，美元、美債和美股也許會跑贏投機過度的新興金融市場，至少會有一段時間如此。
不過，正如我曾經指出過的，美股現在也處於嚴重超買區，自2003年3月以來連10%的調整也沒有出現過。因此，我相信短期內所有股市都會出現大調整或暴跌，美股可能只是跌得沒有那麼慘，相對跑贏而已。現在，我的投資建議是將錢泊於2年期美國國庫債券，避開所有股市。
（本欄隔周逢星期一刊出）