股市自2003年起至今已連升4年，再加上經歷去年大升浪後，大家似乎已有所共識，預料今年股市會變得波動，而且回報未必能如往年般可觀。事實上，繼2月份中國股市突然下滑所觸發的全球股市調整，接着是美國次級房屋按揭數據轉差，加上息口走勢仍然未明，我們預期，股市仍然傾向波動。然而，由於整體經濟基調未有出現明顯變化，相信美國經濟將會軟着陸的機會甚高，環球股票市場動力仍然看好。
不過，作為一個理性的投資者，我們建議大家應該留意平衡風險的重要性。過去一年，股優於債，不少投資者甚至採取完全「避債」的投資策略。不過踏入第2季，投資者絕對需要調整這種高風險的投資策略，我們預料，債券投資會變成不可或缺的避險角色，並相信提高收益和尋求穩定回報，將會是不少投資者今年投資債券市場的主要考慮之一。
歐債看高一線
隨着股市下跌，債券孳息於2月底滑落，但孳息普遍在上月揚升，不過升幅溫和。整體來說，我們繼續維持偏低的存續期，並預期歐洲和日本的孳息曲線趨平，而英國則轉趨陡斜。債市方面，我們較為看好歐洲、美國及英國，尤其是歐洲債券。
各國歐盟財長剛剛在比利時首都布魯塞爾舉行的會議中，均對歐洲經濟前景持樂觀態度，並相信早前全球金融市場的震盪對歐洲經濟影響輕微。對於今年的歐洲經濟增長情況，歐盟執行委員會在考慮到加息、油價上漲、歐元滙率上升及美國經濟下滑等因素的綜合影響後，預計今年歐元區經濟增長為2.4%，雖然估計增幅較去年的2.6%略為調低，但仍然屬於穩定水平。國際貨幣基金會亦預測，今明兩年全球經濟增長率仍然趨向溫和，其中法國與意大利的信心指數均攀上近年高點，使得整體歐洲地區的經濟信心維持在高水平，消費物價指數在合理範圍內，亦有利於債市行情。
違約率近乎零
其實歐洲債市發展成熟穩定，有賴於企業盈利增長，而且隨着歐洲企業併購活動持續，單是去年的併購規模便高達1.6兆美元，至於今年的情況仍然持續。由兼併活動而造就削減成本的效應逐漸發揮，而去年歐洲企業的平均獲利能力亦非常理想，歐債違約率近乎零，因此風險甚低。此外，我們亦看好孳息率能維持在4厘或以上的水平，因而對歐洲債市看高一線。
綜合來說，我們建議投資者在訂定第2季的投資組合時，應該採取「進可攻、退可守」的策略。由於我們仍然看好環球股市動力，所以投資者可以考慮一些以環球股市為主題的混合式投資基金作為主打，然後再因應個人所能承受的風險程度，加入一些新興地區市場或行業基金，但千萬別忽略加入債券在整個投資組合中，以平衡風險。
貝萊德美李投資管理