執筆時，MSCI環球股票指數剛創下歷史新高。自03年3月環球股市展開升勢以來，其間可謂屢遭波折，例如地緣政局多番呈現緊張、恐怖襲擊威脅持續、美國受颶風影響、油價飆升、中國推出多輪宏調措施、各大央行持續加息、日圓套息活動拆倉的憂慮，以至近期美國逐漸浮現出來的次按風暴等等（見圖）。
雖然波折重重，但環球股市最終仍能升見新高。究其原因，除了是由於企業盈利持續錄得可觀增長外，企業現金流充裕、借貸成本低廉，以致併購活動踴躍，皆是支持過去4年股市上升的另一主要因素。
高息股最受惠
我們預期，環球企業的每股盈利增長速度，可能會由去年近16%，減慢至今年的單位數增幅，但是在環球經濟增長於08年重新加速的前提下，預料企業盈利亦將同步恢復上升動力。
年初以來，環球併購活動有增無減，對股市構成的支持更為明顯，就今年首季的併購情況，我們有以下兩大發現。截至4月6日，涉及美國企業併購的金額高達6590億美元，是06年全年同類型金額的38%；其間涉及歐洲企業併購的金額亦高達4680億美元，但只是06年全年同類型總數的28%。由此可見，今年以來，美國企業的併購活動較歐洲有更活躍之勢，亦成為接力支持股市造好的依據。
除了企業與企業之間的併購持續活躍，私募基金參與收購企業是另一支持股價造好的原因。由於現時借貸風險溢價正處於近10年低位，私募基金能以低廉的借貸成本加上槓桿效益把整間企業私有化。他們專以一些能夠每年產生大量現金流的企業為主要的收購目標，藉此作為另類套息活動。這些現金流充裕的企業，通常都派發高股息，根據彭博的統計，高現金流及高派息率的行業，例如電訊、能源、物料以及金融類股份，是去年主要參與併購活動的行業，我們預期，環球高息股將續受惠於是次併購潮。
客觀環境有利
今年2月底至3月初出現的股市下調，把原先極為亢奮的情緒都修正過來了。現時環球市場普遍瀰漫着一片甚為不明朗及無所適從的投資氣候，而環球股市卻靜悄悄地再次升抵歷史新高。筆者相信，這片不明朗的投資氣候，正好如附圖上其他曾出現過的不明朗因素一樣，為股市進一步上升提供有利的客觀環境。
從基本面分析，企業估值仍低於過去10年的平均水平，而領先經濟指標正有止跌回升迹象，至於通脹受控、流動資金充裕，以至美國總統大選周期、美息見頂及經濟軟着陸等有利條件，筆者於本欄已重複討論過了（詳見3月4日及11日本欄），我們繼續維持對未來12個月環球股市樂觀的看法。
潘國光 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務