筆者每次北上都怕「無貨交」（別諗錯隔籬，只是憂慮資訊不如香港，無法交「海鮮」──update之評論給《蘋果》而已）。例如上周末在北京出席一個會議時，便有這個憂慮，可幸原來飯店內有Bloomberg，汝道怎不喜出望外？
然則，看了半天，沒啥可寫，只見美股收市滑落；再翻看上機時帶來的《金融時報》，赫然發覺有文章可做──在著名評論專欄Lex有篇文章，掘出一個很久未見過的名詞CAPE（cyclicallyadjustedprice/earnings，即「循環性調整市盈率」）。有分析家以CAPE計算，標普500在過去17年都極為偏高，按目前水平，應有四成調整；另外，根據Smithers&Co之分析，自1881年起標普500CAPE平均為15倍，現時是16.9倍，要變得較為合理，應在現水平再跌多2個百分點。
嘩！跌四成，豈不仲勁過1929年大蕭條、兩次世界大戰，又或2000年之科網股泡沫爆破？標普500企業經歷過7次較似模似樣的循環起跌，而之間相距約31個月，這次能連續14季錄得雙位數字增長，可謂異數！可能是利率偏低，形成股/債風險溢價過低，趕資金入市吧！不過，上季盈利已露疲態，往後放緩機會甚大，更何況支撐大部份盈利增長的金融及能源環節，前景已不太樂觀。這頭牛是否已壽終正寢？請拭目以待！
美股已見頂機會大
其實無論從經濟、企盈、通脹表現等來衡量，筆者認為美股頂峯已見，目前應是邁向「熊」市的開始（環球股市亦然）。假若不幸言中，可能是第一個（全球？）將這「大『熊』燈籠高高掛」起來者，若時間證實無誤，冠一那些早已大幅「減磅」或提早計數離場，甚至「加碼」沽空期指一博之擁躉，便認真飲得杯落矣！
王冠一