是日金句:IguessIshouldwarnyou,ifIturnouttobeparticularlyclear,you'veprobablymisunderstoodwhatIsaid.──AlanGreenspan
上周六,本想看電影《戰狼300》,女友卻想去嘉年華。結果,當夜色低沉,跳樓機上,思哲卻徐徐升空。那一刻,四周高樓大廈,跟我越來越近,我的腦海一片空白,寧可化身斯巴達戰狼,在溫泉關跟波斯人拚死一戰,也不要這般手腳受縛任人宰割。
回望自己的投資道路,思哲其實沒有那種戰狼氣概,頂多是那神出鬼沒的斥候,有甚麼風吹草動,或嗅到了烽煙,趕緊馬上報告。
財經世界中,若然戰狼是充滿壯志豪情的投資者,斥候就是分析員了。在各種預測未來的方法當中,收益曲線(YieldCurve)大概是最多分析員相信的一種。
收益曲線是收益率跟借貸年期的關係,舉個例,不同年期的美國國庫債券,例如三個月、五年、十年的,收益率都不同,把它們放在同一條線上,就是收益曲線。
一般而言,等同問人借錢,年期越長,收益率當然越高,於是正常的美國國庫債券收益曲線,曲線理論上向右攀升。不過,若市場認為,美國短期內「出岔子」機會高,短債的收益率便會攀升,以補償借錢予美國政府的人,由於最短和最長債期的收益率都高,形成一條「U形」曲線。
收益曲線預測性強
所以,如果市場預期國家的經濟情況,未來出現衰退的機會很高,即使聯儲局有可能減息,此消彼長之下,短債收益率最後依然有可能上升,這就是所謂的「RiskPremium」。簡言之,分析員深信收益曲線,就是因為它代表了市場對某國前景的預測。
過去兩年,美債收益曲線一直是「U形」,很可能就反映了市場對美國的經濟前景欠缺信心。現在,如果我們把最近的收益曲線,跟當年美國放緩,標普500指數暴跌之前那條放在一起,你會發現它們看上去十分相似(見附圖)。
誠然,若你問思哲,收益曲線會否引發美國經濟大衰退,那當然不會,因為它畢竟只是一條線,觸發大規模經濟衰退,還需要靠真憑實據。觀乎美國近期表現,除了次按問題,其他經濟數據似乎還是不錯。
但思哲始終相信,單單因樓市爆破,引發的信貸緊縮,其破壞力已經不容小覷,恍如當年的波斯大軍,就算不能殺至雅典城,要吞噬三百頭螳臂當車的戰狼,也未嘗不可。
案內人隨筆網誌:
http://wanszezit.wordpress.com/
電郵:[email protected]