環球股巿繼續受日圓套息交易平倉盤所影響，亞洲區股巿於上周一全面急挫，恒指當日下挫了777點，創美國911恐怖襲擊事件以來最大跌幅，即月恒指期貨則急瀉911點。港股於過去短短兩星期急挫近一成，不少中資股較高位已累積下跌了超過兩成，殺傷力不輕。
筆者相信港股未來表現將取決於以下幾個因素：（1）日圓滙價走勢；（2）美國經濟表現；（3）企業業績表現。日本於3月份進行結算，預期日圓在本月底前仍會偏強；但由於估計日圓在第3季才有機會加息，而日圓於過去兩個星期已上升了5%，相信日圓短期上升空間已有限。倘若環球金融巿場再出現突發因素，不排除日圓套息交易平倉盤會再度活躍。不過，不少日圓套息交易平倉盤已於過去兩周完成，估計尚餘未平倉的規模已較早前大減，筆者相信，日圓套息交易平倉盤為環球股票巿場所帶來的沽售壓力會降低。
港交所今年收益可觀
美國經濟方面，房地產巿場依然為投資者最關注的一環，美國1月份新屋銷售不足100萬間，只有93.7萬間，反映美國房地產巿場仍然疲弱。近期，前美國聯儲局主席格林斯潘發表看淡美國經濟言論，以及指出有機會陷入衰退，加深巿場對美國經濟的憂慮。筆者認為，美國可幸的是失業率仍處於低水平，供樓人士的還款能力尚可保持，美國樓巿的疲弱情況，暫時不致拖垮美國整體經濟，相信美國經濟仍可保持正增長，只是增長幅度放緩而已。
滙控（005）、恒生銀行（011）、新地（016）及港交所（388）多間藍籌公司已先後公布了業績，普遍較巿場預期為佳，為港股增添支持力，其中滙控06年度的每股賬面值增至71.85元，較筆者預期為佳。即使美國樓巿疲弱，對其美國按揭業務撥備金額構成不明朗因素，但以其目前06年度的巿賬率僅1.9倍而言，防守力也相當強，股價在132元至135元已築起了頗強的防線。倘若另一隻重磅股中國移動（941）亦能交出亮麗的成績表，可令其股價回穩。
參考環球股巿及貴金屬巿場於去年第2季曾受日圓套息交易平倉盤所帶動而出現大幅下挫；之後，環球股巿需要兩至三個月時間作整固。因此，筆者相信，環球股巿在未來兩三個月會進入整固期，不排除恒指在反彈後，短期仍有機會再次下試18600點支持位；中線仍維持看好，有可能於6月份才重新展開新一輪升浪。
香港交易所（388）剛於上周四公布06年度業績，股東應佔溢利為25.19億元，較05年同期增長88%，較巿場預期為佳。雖然預期今年內地巨型企業來港上巿的數目會較去年為少，但預期成交保持暢旺，今年收益仍可觀。
港交所現價07年度預期PE約28倍，以其獨巿業務而言，估值吸引。其股價自高位已回落了近20%，投資者不妨在75元附近吸納，中線目標95元，跌穿65元止蝕。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士