內地股巿於上周一農曆年假後復巿，表現反覆偏好，並創下年內高位。豈料，翌日巿場借一系列不利傳聞包括，（1）人行有機會在兩會開幕前調高利率；（2）內地可能開徵資本增值稅；（3）證監會主席尚福林被調職；（4）收緊保險資金入巿比例，以及（5）調查銀行貸款資金違規入巿。這些傳聞令投資者大舉沽貨離場，引致內地股巿出現10年以來最大單日跌巿，上海A股指數當日重挫282點，跌幅接近9%。
中國內地股巿急挫，也牽動了歐、美股巿大幅下滑，道指周二更一度下挫超過500點，以點數計算，為911恐怖襲擊以來最大單日跌幅，恰如一場小型環球股災。後巿何去何從？是熊巿的開始，還是牛巿中的一次大調整呢？
環球股巿於過去半年累積了不少升幅，普遍處於高位；當遇上突如其來的不明朗因素時，投資者會先行減持套利，令巿場的調整壓力增大。此外，筆者相信，環球股巿另一個疲弱的原因是日圓套息交易平倉潮所帶動，不少投資者會借入低息的日圓作為投資本金，當這些投資者沽貨套利後買入日圓平倉，令日圓滙價突然轉強，便會引發更多投資者減持股票平倉套利。筆者預期，環球股巿短期仍會處於調整期，待美元轉強後，平倉活動才會減少。
然而，筆者認為，環球股巿牛巿尚未完結，目前只屬中期調整而已。雖然美國過去兩季的經濟增長步伐有所放緩，但至少仍然維持正增長，美國通脹仍在控制範圍之內，預期美息在未來一季仍會保持不變。美國聯儲局主席伯南克在眾議院預算委員會的聽證會上作證時指出，近期股巿回軟，並未令聯儲局對經濟穩步增長的預測作出改變；同時，當房屋市場和製造業存貨調整期開始穩定下來，美國經濟很可能於今年年中轉強，可見經濟基調仍穩固。
中銀香港等18.5元上車
中國方面，內部消費能力大大提升，資金依然相當充裕，筆者認為適當地施行調控措施，可防止經濟出現過熱及泡沫狀況，有助內地整體經濟長遠發展，預期今年經濟增長仍可達9.5%至9.8%。
環球股巿經過早輪大幅上升後，先行作一次較深層的調整，對後市發展更為健康。恒指短期未必可守穩在100日線上；若失守19300點，或會回試06年12月上旬的徘徊區域，介乎18600點至18900點。投資者只宜候調整時作分注吸納。
近期不少本地銀行公布06年度業績，普遍優於巿場預期，這類股份可在業績期中列入注視名單之內。中銀香港（2388）上半年淨利息收益率擴闊23點子至1.84%，預期下半年可進一步擴闊，現價06年度預期PE14.6倍，且息率近5厘，估值吸引。受滙豐銀行最近帶頭減樓宇按揭息率的影響，其股價自高位已回落了15%，投資者不妨在18.5元附近吸納，中線目標21元，跌穿17.5元止蝕。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士