點股壇:深中航升幅大仍抵買 - 齊明

點股壇:深中航升幅大仍抵買 - 齊明

深圳中航實業(161)是冷門股,上月中開始炒落後,本月初公布低價收購廣州市地標物業,股價急升,近日在高位整固。
深中航以9.3億元購入廣州市廣東國際大廈權益75%,該物業原為廣東國投所有,已於99年清盤,02年該物業被拍賣,已由第三方以11.3億元取得全部股權,但未能付清款項,已與深中航協議合作購入。
該物業建築面積156萬方呎,02年底拍賣,而深中航於05年委託物業評估師所作報告,參加價為21億元,以此計算,深中航應佔部份應值15.75億元,較所付代價高出6.45億元,相當於每方呎面積1346元。今年1月,金利來(533)購入廣州金利來數碼大廈餘數面積,每方呎估計1458元,可見深中航的收購價相當便宜,若以實際所付代價9.3億元計,每方呎作價不過795元。
深中航透過深圳上市的天馬生產液晶顯示器(佔42.4%)、飛亞達生產手錶(佔52.24%),另有印製電路板公司並未上市,此為主要業務。此外,亦持有深圳上市的南光股份約4000萬股,亦透過天馬與上海多間公司合作,投資薄膜晶體管型液晶體顯示器,深中航直接佔21%,天馬佔30%,總投資為31億元。
天馬、飛亞達及南光均於深圳上市,以最近股價計,該三項股權市值共為31.4億元,估計其他非上市資值約4億元,加上購入廣東國際大廈按參考價計所得折讓6.45億元,深中航的資產市值應為41.85億元,相當於每股應佔6.52元。
於去年6月底,深中航綜合賬大致並無借貸,購入廣東國際大廈,將會涉及借貸,而上述的計算,只將折讓計入,借貸不影響資產值。去年上半年,於扣除股改損失2453萬元後(飛亞達仍未股改),盈利5828萬元,每股盈利9仙,派息6仙,若不計股改得失,則每股盈利約12.9仙。

折讓3成應值4.5元

深中航昨收3.1元,資產折讓52.4%,預期PE12倍,這是06年PE,今年購入廣東國際大廈後,盈利應可增加,相信PE應在10倍以下。由此視之,深中航近期升幅雖達113%,實際仍十分抵買,以折讓30%(7折)計,應值4.5元(去年PE17.4倍,今年PE13.8倍),以6折資產計應值3.9元(去年PE15.1倍,今年PE約12倍)。買家已在上升浪中儲貨,並無沽出,因而成交較少,股價已在高位徘徊6天,估計等待突破進一步上升。