最近收到好些讀者來信討論牛市結束的特徵，我想進一步解釋一些我的觀察。首先，以10日及65日移動平均線為買賣標準不等於說10日線下破65日線熊市就一定來臨。過去除了1994年、1997年、2000年曾經出現10日線跌破65日線外，在其他時間也曾出現。這只是說出現這個現象時是應該避一避，就算不是熊市的來臨，也是不小的調整。
移動平均線的應用，永遠是在尋求一個平衡，那就是不好有太多次的買賣，錯誤的買賣，及不好在股價跌到太低才出現賣的訊號，太高才出現買的訊號，所以，1日太短，250日太長。65日也許是適當的，為了不因為股市短期突然的波動而跌破65日線，所以以10日線跌破65日線為指標。
實際上，2月6日我那篇《牛市結束有何特徵？》的文章中附上一張過去一年的恒指10日與65日移動平均線，圖上清清楚楚地看到去年5月時10日線曾經跌破65日線，可見，10日線跌破65日線不等於一定是牛市的結束，但至少是一場大調整的來臨。2006年5月不正是這個大牛市的第二期大調整嗎？如果我們再往前觀察，2004年初也發生過10日線跌破65日線，這也正好可以解釋為牛市第一期的大調整。
許多人看不起技術分析，但也有許多人對之着迷。世界上存在着許許多多的所謂「波浪大師」，甚麼是波浪大師？那就是艾特略波浪理論的追隨者。但是，何時是第1浪、何時是第2浪、第3浪……不同的大師看法各異，我也不知道應該相信哪一位大師？
牛市上半年不會結束
我不迷信技術分析，僅供參考，但仍然很努力地研究，因為技術分析用的就是數學，這是我的老本行。我的第一個學位在數學系拿到的。
技術分析的研究在學術界是沒有地位，沒有價值的，因為無法證明，無法保證。技術分析在大證券行裏也沒有甚麼地位，大行更熱衷基本分析，研究經濟、企業，好好地分析年報，參觀工廠，訪問管理層……因為技術分析太簡單了，無法凸顯自己的功力與價值。
還有，不少讀者覺得我近來的語氣謹慎很多，已不像過去幾年那麼看好後市。很多人都問：牛市是不是快結束？
我的答案是：牛市在上半年不會結束，下半年還遠。
曾淵滄
城市大學MBA課程主任