美國聯儲局一如巿場預期，把聯邦基金利率維持在5.25厘不變，這是自去年中以來連續5次利率維持不變。聯儲局會後聲明中對通脹措詞相對較溫和，指出核心通脹數字於最近數月溫和改善，通脹壓力於一段時間內相信會緩和下來，紓緩了投資者對息口去向的憂慮，美股顯著造好，道指升破12650點，再創歷史新高。
觀乎美國去年第4季國內生產總值（GDP）初值增長為3.5%，較第3季高1.5個百分點及巿場原先估計的3%，反映美國經濟正處於穩步增長階段，加上房屋市場亦轉趨穩定，相信美國聯儲局於上半年仍會維持利率不變。雖然美國減息時間表或會被推遲，但筆者認為，美國經濟錄得良好的增長，企業盈利增長幅度理想，可為股巿注入上升動力。反而，經濟不景，被迫提前減息，對股巿才是利淡的衝擊。
筆者一直看好美股走勢，此睇法維持不變，並把道指的目標水平略為上調至12800點至13000點。美股向好，對環球股巿起了支持作用，東南亞區內股巿如新加坡、南韓及日本於過去一周，均已錄得理想的升幅。恒指在本地息口敏感類股份（如地產股及銀行股）帶動下重上20600點水平，根據筆者的觀察，2月份恒指期貨的轉倉平均水平為20400點至20500點，預期恒指短期將以該水平為中軸，波幅介乎20200點至20900點之間。
相對而言，中資股份表現卻遜於區內其他巿場，主要是巿場擔心中國當局稍後或會推出調控經濟，以及冷卻內地股巿措施，A股下跌亦影響了巿場氣氛。不過，早前A股上升時，H股因擔心A股出現泡沫，並沒有跟隨上升，相反早已先行作調整，因此，筆者認為，H股的調整較A股為早，已反映了A股回調的因素。
工行4.45元收集
其實，外資券商對中資金融股的看法也並非一面倒看淡，個別券商上周更大幅上調中資銀行股的目標價，主要是看好在內地經濟保持強勁的增長、稅務改革令盈利增加。筆者認為，中資金融股經過早輪調整後，估值已返回至吸引水平，有條件逐步擺脫A股下跌所帶來的負面因素，具值博率。
以總資產、貸款餘額和存款餘額而言，工商銀行（1398）是中國最大的商業銀行，截至2006年6月30日，工行在境內擁有18038間分行及營業網點。筆者預期，工行有機會受惠兩稅合併後稅率獲調低，以及非利息業務大幅增長，其未來兩年預期盈利增長幅度可達25%至28%。以現價計算，06年預期PE約26.64倍，預期巿賬率約3.18倍；筆者相信，工行未來可透過收購衝出海外拓展以提高盈利增長，估值仍算合理，可考慮在4.45元附近吸納，中線目標5.1元，止蝕4.2元。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士，目前持有工行（1398）股份。