是日金句：I'dbeabumonthestreetwithatincupifthemarketswerealwaysefficient.
──WarrenBuffett
思哲今天要向各位幾個月以來捧場的讀者道歉。重讀昨天的《股神投資法不合時宜》一文，發覺有不少詞不達意的地方，也有讀者來信問為何思哲由價值投資的支持者，忽然變成模稜兩可的人。
這可是天大的誤會啊！相信各位若一直有看我們的文章，都會明白到我們對市場經濟的信念；市場運作成敗，最終講的就是價值投資法所着眼的營運成效，要是我們背棄這些基本的原則，各位要唾罵，思哲也只好打不還手。
價值投資法的精髓，就是在市場中芸芸企業，發掘出內在價格被低估了的公司。不過，對我們來說，EfficientMarketHypothesis也是個非常合理的市場解讀，要說市場中存有內在價格被低估的企業，那就必須要找出當中的因由。
全球化產生微妙互動
以往資訊不發達，而且願意研究企業運作的人更少，要知道美國最早的商學院如Wharton和Tuck，也是二十世紀初才出現，要到二次大戰後才真正興起，所以BenjaminGraham之論說，在當時的確是具前瞻性的創見。
再者，在三四十年代之前，政府對企業的干預絕對沒有今天的兇狠，最多也是貿易上的限制，又或者是像ShermanAct等的反壟斷法，當時BusinessofBusinessisBusiness，價值投資的分析，大可專注企業本身的內在因素。不過，今時今日，企業在鋪天蓋地的政府干預之下，懂得挖空心思製造政策傾斜來建立壟斷地位者，往往才是市場中最大的得益者，這種現象在大陸更是司空見慣。
是非對錯乃另一門子的討論，思哲還是留待政治評論員去月旦利弊；不過，政策的扭曲是很脆弱的競爭力，沒有人說得實究竟何時政治風會忽然轉向，這也是為何市場仍然存在不穩定不可見因素的理由。在宏觀層面上，全球化也令到這些千絲萬縷的干預之間發生微妙的互動，令到分析的難度又提高了許多。
說到最後，還是要重申一點︰價值投資法這一門，仍然是最成功的投資方法，只不過是分析之中，難免要滲透更多的宏觀和政治預測，而這些功夫又往往不是傳統價值投資分析者的強項，思哲只不過想為這門學問錦上添花，希望擦出點火花矣！
案內人隨筆網誌：
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