是日金句：
Thefutureisalreadyhere-it'sjustunevenlydistributed.
──WilliamGibson
大陸銀監會早前公布，截至去年底，四大國有商業銀行（包括中國銀行、工商銀行、建設銀行和農業銀行）的不良貸款率為9.22%，合計1.05萬億人民幣，較去年初下降1.26個百分點，減少了188.3億。
表面看來，內地銀行業不良貸款持續改善，的確是個好消息。不過，根據惠譽評級去年底對內地銀行業進行過的不良貸款總評估，整個大陸銀行業的未兌現損失總額便足足接近2萬億人民幣，較資產和準備金總和高出超過三分一，換句話說，大陸銀行業根本就是資不抵債。
資不抵債仍受追捧
健全和成熟的國際級銀行，風險管理怎也得放在首位。像滙豐，貸款分布於不同地區和行業，平衡放貸風險與盈利能力，加上銀行內在價值較穩健，股價才可以長線上升。不過，內地銀行業不良貸款這個包袱，資不抵債令銀行內在價值若有還無。
話分兩頭，既然中資銀行股本身是資不抵債，為甚麼又會如此受追捧？理由很簡單，以內地銀行業現時的股本，其實是反映投資者憧憬中國龐大的發展潛力，和國有銀行的壟斷概念。不過，現時大陸金融股也已經反映了未來N年的理想景況，情況就等同當年科網股泡沫未爆破時，大家對dotcom公司的未來盈利發的夢同出一轍。
別讓政治指揮經濟
此一時彼一時，大陸金融業是一個封閉體系，中央可以隨時透過宏調去替認為過熱的行業揼水或降溫，只要在苦心經營的計劃經濟下，每年的GDP「一切依照計劃」循序漸進保持增長，內地銀行業股價這個「泡沫」應該不會輕易爆破，這個亦正正是支持其資不抵債，但仍被看高一線的原因，不可跟當年科網股同日而語。
說到這裏，思哲不期然想起風險管理差勁、不良貸款問題嚴重的日本銀行業。單在02年，全亞洲近2萬億的美元不良貸款當中，日本便佔了近1萬億。
日本政府為了讓部份早應倒閉的銀行苟延殘喘，更強行將不良資產的定義改寫，雖然之後政府總算下定決心進行大刀闊斧改革，合併的合併，倒閉的倒閉，不過，負債的既得利益集團又豈會輕易退讓？政治指揮經濟的結果，是日本銀行業的元氣至今仍未完全恢復。
金融業是開放社會的重要一環。現在大陸的金融業是不折不扣的政治工具，若要真正看好大陸金融股，除非在可見將來大陸在政治上有極大的改進；否則，連日本都不如的系統，又憑甚麼叫人發生遐想呢？
案內人隨筆網誌：
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