踏入07年，油價跌勢未止，自去年底的61美元再暴挫15%，上周收51.99美元，創近一年半新低。油價回落對油價敏感的航運股有利，紓緩營運成本壓力，加上航運業進入復蘇期，運費回升，令航運股行情看漲。
燃油成本佔航運公司營運成本比例很重。去年上半年全球油價屢創新高，7月曾攀上77美元歷史高位，即使船公司藉期貨對沖及徵收附加費，燃油開支仍大增。
成本降個別股價回升
06年上半年，中海發展（1138）燃油成本便急升55%至12.6億元人民幣（下同），佔總成本達42%，中海集運（2866）亦劇增63%至29.6億元，佔營運成本22%，令股價半年分別挫約10%及33%；但隨着油價下半年回落，股價調頭回升，上周更分別上漲約18%及9%。
運費持續回升，增加航運公司收入，反映全球航運走勢及散裝貨運費的波羅的海亁貨指數（BalticDryIndex），自去年7月起回升，上周五收4362點，半年已升約47%，增長主要來自中國進口鐵礦石及出口鋼材。英國Drewry航運顧問指出，中國更在四月鐵礦價格上漲9.5%前，增加進口。
船公司議價能力增強
國際貨櫃雜誌ContainerisationInternational報道，雖然中國往美國及歐洲的平均運費，在去年上半年分別下調5%及22%，至每個集裝箱1753美元及1408美元，但在強勁航運需求下，運費由下半年開始已止跌回升。此外，全球航運市場供多求少失衡情況紓緩，Drewry預料，彼此增長差距將收窄至約3%，加強船公司議價能力，提高運費。
SSY航運研究指出，今年散裝貨船擴張放緩，預料增長5%，為兩年來最細增幅，因新船下水減少及增加拆卸高齡貨船。而去年運費較05年平均下跌6%，主因受供過於求拖累。
今年集裝箱航運市場前景樂觀，近日泛太平洋航線穩定協議組織TSA指出，因需求上升及航運公司運載力溫和增長，亞洲和美洲之間的集裝箱航線業務將改善，有利調高運費，同時亞歐航線亦會復蘇，估計今年集裝箱貨運有雙位數字增長。
國際貨幣基金預測，07年全球貿易增長7.6%，雖然中國科學院預測，今年中國經濟增長放緩至9.8%，但中國對原材料需求持續，成為帶動全球航運市場的關鍵。
人民幣升值存隱憂
不過，航運股本身亦存在着隱憂，人民幣不斷升值，對以美元結算的內地航運公司帶來負面影響，增加滙兌損失，人民幣兌美元自05年便升值逾6%。而中美貿易順差擴大，中國貨品出口美國多於進口，使貨船回程往往載貨不足，增加成本，影響航運公司收入，去年首九個月，中國出口往美國貨品數量便達700萬標準箱，同期增長20%。
未來油價走勢仍是影響航運股的最重要因素。雖然油價自去年12月中已跌近20%，現時航運股股價亦反映了油價下跌的利好消息，如中國遠洋（1919）及中海集運，股價亦自去年10月至今，分別累升近70%及40%，只要市場接受油價繼續於低位徘徊，航運公司毛利率回復至過往約20%，透過槓桿效應可改善盈利，股價必然再有上升空間。
港股目前有6隻航運股，包括中海發展、中國遠洋、中海集運、東方海外（316）、金輝集團（137）及太平洋航運（2343），可分為三類：油輪（中海發展）；貨櫃輪（中遠、中集運及東方海外）及亁散貨輪（金輝及太航）。
東方海外早前被高盛調高目標價至60元，預計出售北美碼頭而派特別息；太平洋航運則是基金愛股，包括摩根大通及法巴，但中期盈利倒退57%至2.8億港元。今次財經研究組為讀者分析三隻「中字頭」的航運股。