人人都說資金充裕，不會跌市。錢的確很多，美國貨幣政策過寬，債務激增，經常賬赤字高達8000億美元，是造成近年太多資金追逐太少資產的主因。不過，我們不要忽略資金太多的局面，可以在很轉眼間改變。
資金怎會消失？中東產油國的股市在1年間大跌逾5成，就是因為過多的資金忽然衰竭。由水浸變亁塘，主要有3個原因。首先，中東股市由05年開始向下，借錢炒股的孖展客無錢補倉，就得沽股套現。愈多孖展客斬倉，股價就愈跌，股價愈跌也就愈多人斬倉。
其二是股市大升之時，房地產市場也蓬勃起來，房屋建成，買家就要沽股付款，錢也由金融市場流到實體經濟。其三是這幾年油價大升，中東油國賺錢雖多，但花得也多，進口貨品激增，去年石油輸出國組織（OPEC）成員國的入口總值，竟倍增至3500億美元。可是油價和產油量自05年底以來只是在高位橫行，收入沒有太大增長，入口卻大增，中東油國政府的盈餘自然大減。
資產市場上升之時，資金總是有增無減的，因為資產漲了價，投機者可以借更多錢炒賣。反過來說，當資產市場下跌，資金總是有減無增，因為能借的錢即時少了。因此，最先發出訊號告訴我們資金由鬆轉緊的，正正是資產市場。
美樓市現資金收緊訊號
在美國，房地產市場已出現第1個資金收緊的訊號，那就是借予信貸質素較次者的貸款（sub-primeloans）總額大減。第2個訊號是美國家庭債務增長已大為放緩，由於樓價不再上升，美國家庭已不能再加按套現花費或投資。
06年第3季美國家庭淨債務以年率計降至8420億美元，遠低於上年同期的13300億美元。過去12個月美國房屋按揭貸款縮減近50%。結果，美國家庭總債務和按揭貸款增長在去年第3季是8年來最低的。這意味美國家庭在樓價下跌後面臨財政緊絀，而樓價看來只會再跌。此外，商品價格近期急挫，以及新興市場如委內瑞拉和泰國股市的忽然暴跌，都不是好訊號。
金融市場的現況好像堆紙牌遊戲，紙牌堆得高高的，但弱不禁風，承受不起任何震盪。以現時投資者的極度樂觀、多數市場的極度超買（尤其是中國）、過度的投機和過高的估值來看，未來幾個月出現小型股災是有可能的。
（本欄隔周逢星期一刊出）
麥嘉華