日前收到一位「投資初哥」的傳真，內容大致問幾個「冧巴」的前景。這位仁兄雖自稱為「初哥」，但對買入股票理據都寫得非常清楚，我想，這是他的「謙稱」而已。有時候收到這些傳真或來信亦深感欣慰，原因是投資者買股票時已有自己的分析。我認為分析出來的結果的對與錯還是其次，最重要分析過程中所得到的思維訓練，因為只有這樣，投資分析才會進步。
傳真中有提及近來表現積弱的油股，初哥兄早在8.8元買入了中石油（857），升至11元以上水平沒有走貨，現在跌至此水平不知如何是好。我相信，不少讀者都有面對同樣的情況。上周五在本欄略提過短期內油股受制於油價表現，如未有貨者可稍作觀望。但如「初哥」一樣在低位已入貨的，亦可繼續持貨觀望。
要分析油股走勢無疑要睇油價，而分析油價走勢表面上可以說是很容易的事情，市場炒供求，供過於求油價跌，反之亦然。但實際上，分析油價走勢要有兩套標準。第一套是「宏觀論」。油是非再生能源，供應只會愈來愈少，因此價格走勢取決於宏觀需求，只要環球經濟沒有開倒車，油價長遠的走勢仍是看升，問題是現在市場對今年環球經濟走勢沒有一個明確的方向，因此油價暫時難以反映其本身「供應有限」的優勢。
第二套是「短炒論」。油是「國際有錢佬」的遊戲，只要他們喜歡炒上，它就上，喜歡炒落，它就落，至於一些基本因素及經濟數據，是他們造勢的工具而已。近日最明顯不過是油庫存量高於市場預期，油組鮮有的低調對待，其一解釋是大戶們想壓低期油在低位結算轉倉。事實上，周五油價又急彈逾2%，這豈非與原油庫存量增加相違背嗎？另一解釋或是轉倉成功的結果。本周在期油結算後，油價短期的走勢才見真章，如果市場真的是炒經濟增長放緩及油庫存量增加，理論上油價會跌穿50美元。反之，如上述的「壓價轉倉論」成立，油價將會有強勁的反彈空間。但在這一刻，我真的不知開大還是開細，所以持有中石油者亦不妨多睇一星期油價走勢。
中油香港值博率高
假設「轉倉論」成立，除了中石油可吼外，中油香港（135）的值博率更高。我所持的理由有二：一、早前油價回落，中油香港回吐至3.8元水平已喘定及開始整固，即使是周五油價再急挫，中石油及中海油（883）雙雙回落，中油香港仍可微升，反映此股短期已找到支持。二、現在市場對大行的研究報告視為點石成金之術，而花旗給予其買進評級，如果資金趁油價反彈追捧油股，中油香港或成追捧對象。
陳永陸