港股大幅波動的格局仍未有改變，上周恒指波幅600點，H股指數高低位相距400多點。大市由早前高位回落，近兩周又急由低位回升，究竟是賺錢的人較多，抑或輸錢的人較多呢？筆者無從估計，但可以肯定的是，資金及財力較佳的投資者，在今次大升大跌市的賺錢機會較高。
理由很簡單，由於優質中資股及個別藍籌股已累積一定升幅，高位明顯出現回吐，若同時間亦有證券行發出「沽售」建議的分析報告，令股價調整更快及更深，一些資金不多但期望入市博短線套利的投資者，又或眼見個別股份急跌而希望入市分一杯羮的投資者，他們「持貨」的信心亦較薄弱，當股價下跌或返回買入價時，不論該股份質素如何，都急於止蝕或套現，免得不但未能獲利，相反更令資金被縛，因此，他們低位沽貨的機會亦較高。
但若手頭資金充裕，他們或許不太着緊股價短期上落，繼續持貨度過跌市，如果股價逐步上升，他們亦同樣獲利，這些例子發生在國壽（2628）、中移動（941）、滙控（005）的現象更為明顯，例如國壽股價由28.8元回落，筆者亦認識個別投資者於23元左右以下止蝕，但上周股價又曾反彈至26元水平，幸而他未有在26元以上入市追貨，否則於上周五又再次被縛或止蝕離場。因此，一般投資者要在大上大落市況中圖利，實在一點也不容易。
轉吼消費基建農業股
相反，資金充裕的投資者則有較多的守貨條件，因為短線股價調整而在低位止蝕的個案料較少，即使近日股價疲弱的滙控，上周五亦已反彈重上143元水平。不過，投資者必須注意，並非每一隻股份均有「守」的價值，純粹借助大市上升而炒作的非優質股，股價調整未必有反彈機會。
至於近日受到中央政府將嚴格執行土地增值稅而急跌的內地地產股，能否有反彈或翻生機會呢？
筆者一向對內地房地產的投資價值有保留，主要是因為政策因素及個別發展商的土地儲備成本均難以掌握，但由於今次推出的措施，仍有很多細節有待闡釋（例如徵稅措施是否有追索權等），而地產發展商會否就新措施向政府反映，以及最終落實細節等均會對不同地產股有不同影響，因此，當股價消化完上述消息之後，反彈機會亦高。
不過，今次的措施令地產股盈利需作重新評估，而過往「毛利高」及「資產淨值折讓大」的地產股，受今次措施影響亦較大，加上預期今年仍將有不同的針對性宏調措施出台，內地地產股不宜隨便撈低。
由於地產股投資變數增加，資金料進一步偏重內地消費、基建及農業股，以現水平而言，筆者曾推介的中化化肥（297）、中海石油化學（3983）之估值仍吸引。前者料未來可受惠於收購鹽湖鉀肥股份，進口鉀肥價格上升可轉嫁予用家，因此，毛利率不致受影響；後者則在尿素生產方面具領導地位，而未來亦將透過收購資產擴大產能及產品，發展及盈利增長潛力大。
熊麗萍 滙業財經集團證券部主管
作者熊麗萍為證監會持牌人士