日本央行本星期加息的可能性超過6成，就算爆小冷門屆時按兵不動，該行今季內會採取行動的消息仍高唱入雲。面對日本利率趨升，先前趁低息借日圓來投資的炒家和大投資者，可能會突然一窩蜂賣資產去還錢。日圓利差交易（carrytrade）平倉潮這個計時炸彈一旦遭引爆，恐防會引發全球金融市場地震。
【本報綜合報道】在利率衍生工具市場，投資者估計日央行於周三和周四議息後，宣布加息0.25厘的可能性約6成半，當地隔夜目標利率，將由原來的0.25厘調高至0.5厘。
本周加息機會逾6成
根據日本經濟企劃協會於上月25日至本月5日進行的調查顯示，在35位受訪經濟師中，19人（佔54%）相信日央行本周會加息0.25厘，多過對上一次調查的12人。其他7人預期日本將在2月21日才會調高利率，3人認為央行會等到3月20日才有動作。換言之，83%受訪者推斷央行會在首季加息。
不管日央行本周會否出手，日息上升似乎已成定局。彭博資訊上月中的調查發現，經濟師對今年末季利率預測的中位數為0.75厘；明年次季中位數是1.13厘，較現水平高0.88厘。
日本利率向上，理論上會降低圓滙作為利差交易的吸引力。所謂的日圓利差交易，就是投資者以超低息（目前為0.25厘）借入日圓，然後把借得的日圓兌換高息外幣，或用作投資相對較高回報的資產，例如美國國庫債券和新興市場股票。
投資者或狂沽資產
利差交易投資者面對的另一風險，是日息趨升可能推高圓滙。舉例說，一個投資者借日圓去投資印度股市，倘日圓在短期內飆升一成，而他所持有的印度股票期間只有單位數升幅，他就「蝕本」了。
這批投機者一旦意識到上述風險，可能會大舉沽出手頭的Google股票、美國國債、黃金期貨，以至上海和美國的物業等資產去套現，以便把利差交易平倉。再者，到時金融市場的熱錢可能驟減，導致金融市場出現震盪。
德利佳華策略師愛德華茲警告，透過日圓利差利交易套得的資金，不少投入了高風險市場，假如經濟環境出現重大變化，炒家便會一窩蜂離場。
在1998年8月，俄羅斯爆發債務危機，美元兌日圓從147應聲滑落，到9月中挫至129邊緣，跌幅達12%。兩周後，美元兌日圓反彈見137，但很快又重拾跌軌；到10月初，滙價瀉至112以下，短短兩個月內累積挫24%（圖一）。
巴克萊資本（倫敦）策略師羅伯茨說，新西蘭元兌日圓交叉盤在05年底急瀉，人們應從中吸取教訓；現時歐元兌日圓的走勢，有當年紐元兌日圓的影子。紐元兌日圓在05年12月6日攀上87.11頂峯，但因市場揣測日央行有條件收緊銀根，滙率其後急挫，於同月23日降至78.01，不足三周內跌去10%（圖二）。
Morningstar一名日籍高層人員估計，日圓利差交易高達15萬億日圓，（約9725億港元），相當於捷克去年國內生產總值。
日圓利差交易已有10年歷史，就算是日央行、美國聯儲局，甚至是國際結算銀行，也無法確實掌握有多少對沖基金、企業和投資者參與，更遑論是涉及的金額。因此日圓利差交易平倉潮對金融市場所引起的破壞力難以估計，可能超乎想像。