前年夏季我已提出警告，中東海灣合作委員會（GCC）成員國的金融市場，是當今所有資產泡沫之母。投資者若有聽從我的警告，減少投放於GCC股市的注碼，就不會有天文數字的資財蒸發上天堂。
阿拉伯海灣的投資者去年痛失約4500億美元，踏入07年股價仍然在跌，全球表現最差的股市，有9個在中東。在此之前，中東股市曾大好3年，道瓊斯DIFCArabiaTitans50指數曾升267%，但05年10月GCC最大的兩個股市沙地阿拉伯和阿聯酋見頂後，GCC成員國的股市合共蒸發了超過6000億美元。
現在，所有的新興市場看來也已經見頂了。
在金錢遊戲裏，沒有膽就吃不了大茶飯，但不用腦而單靠膽，下場一定很慘。
現在，全世界都很夠膽去冒險：中國的銀行股炒到6倍市賬率；第三世界債券與美債的孳息差距降至前所未見的低水平；越南股市激升150%；埃及股市3年狂升逾800%。音樂聲中大家跳舞，音樂驟停又如何？
由資金氾濫所造成的牛市，不管是上世紀20年代的華爾街、80年代的日本、90年代的東南亞，抑或是2002年的阿拉伯股市，你都會見到類似的現象：信貸急速膨脹、風險的價值低到離譜。
以近年的杜拜為例，投機房地產的項目竟可融資95%，好些一聽便知不可能的項目吹得火熱（花500億美元在西奈沙漠建造城市？何不去月球起度假村？）泡沫在某些金融界人士口中愈吹愈大，無怪乎杜拜股市去年市值大跌6成。
到了今年，其他新興市場亦會出事，看看圖表就知道，新年一開始就紛紛見紅，而且還有很大的下跌空間。
在這個年代，通脹已不再是指消費物價指數，而是指信貸過度膨脹、貨幣供應太多、資產價格暴漲。面對科網股狂潮爆破和911事件，聯儲局前任局長格林斯潘以大舉放寬銀根應付，此舉催生了1920年以來最大的信貸泡沫，結果是股市大升、房地產吹起泡沫、風險變成不值錢、槓桿投資大行其道、金融市場變成賭場，情況就一如1929年的紐約、1989年的東京、1994年的拉美、1997年的泰國和2005年的GCC阿拉伯市場。
聯儲局難減息
到底今年會是甚麼導致環球市場出事？房地產泡沫已不能再吹，家庭舉債消費亦難繼續下去，正如當年科網股狂潮一樣，美國樓市正陷入衰退的流沙中，全球各地投機於房地產的千億計金錢，亦處於險境。美國經濟若真個那麼好，為何美國公司的CEO總不肯增加資本開支（他們倒願意把大筆花紅往自己口袋裏放）？
已大造淡倉的聰明錢和對沖基金都知道，這種由信貸膨脹和房地產投機所做成的榮景，注定要以衰退收場。美國樓市一出事，就會像黑死病那樣禍及全球的資產市場。物業是美國人最大的銀行提款機，一旦樓市崩潰，企業的資本開支獨力難支大廈，經濟只有衰退一途，到時商品牛市亦會告終。
借日圓進行的利差交易大行其道、中國經濟熱得過火、俄羅斯和阿拉伯油元氾濫、對沖基金挾萬億美元轉戰全球、CRB商品期貨指數以拋物線上升、美國貿易赤字8000億，以上種種都是新世紀國際金融的症狀，在這種情況下，聯儲局又豈能再減息？歐洲央行和日本已放棄過度寬鬆的貨幣政策，我們且看美國公債孳息何時升上5厘、金價何時跌穿400美元、油價何時跌破35美元，以及CRB指數何時直插200！
MichaelPreiss
（本欄隔周逢星期一刊出）