航運業將走出谷底,已有迹象,隨着母公司的注資,中海發展(1138)上月已有相當升幅,由於升勢急速,油價急落時,中海發展的走勢也在調整,經多天調整,昨日已開始回升,逐漸反映油價下跌的利好影響。
中海發展去年上半年的燃油支出12.64億元人民幣,較上年同期增加4.4億元或54.5%,使上半年業績下跌3.1億元,雖然左右業績的因素不限於燃油價格,運費下跌也是主因。
去年第三季,中海發展業績已較上年同期增加1.7億元,首三季雖仍較上年同期下跌1.4億元,而油價於第三季開始回落,至上日更跌至3年半的低位,相信第四季至今仍在受惠。
中海發展以運油為主,運輸量不會因油價下跌而減少,為適應市場需求,已在擴充運油船隊,並偏重於大型油輪,又與中石化(386)簽訂10年運輸協定,以配合船隊的增加及穩定運輸量。
不但在油運方面發展,於去年11月亦獲母公司注入42艘亁散貨船,擴展國際亁貨運輸,目前中海發展的亁貨輪,主要用於國內的煤炭運輸,該項注資代價24.7億元,已為此發行可換A股債券20億元抵付部份,亦已與首鋼國際訂約運輸散裝鐵礦石,為期15年,該項收購以05年業績3.3倍計算,即PE3.3倍,看來已處於有利地位。
於國內的煤炭運輸業務穩定,但去年運費已按國際運費作出調整,亦已影響收益。
大型油輪的運費較為穩定,而反映全球散裝航運業的波羅的海指數(BDI),於去年下半年已大幅上升,6月為2964點,12月已升至4397點,下半年平均約3856點,也較05年同期的2653點高出45.3%,05年後期因大量新船下水,使BDI下跌,持續至06年的上半年,而市場需求仍在,供過於求並不嚴重,展望BDI今年將會企於高位,明年再有明顯上升。
油價跌即時受惠
若預測無誤,中海發展已把握機會,於低潮增購散裝貨船,可在未來的復蘇期受惠,自然地,油價的下跌,更可即時受惠。目前中海發展的策略,是油運及貨運雙線發展,經過三季度的下跌,相信去年第四季已有相當增長,去年全年業績可望有所增長,現價10.50元,預期PE約12倍,今年可受惠於多項因素而續有增長,中短線均可看好。
齊明