踏入07年，港股突出現回吐，上周四恒指急挫近390點；H股指數跌幅更顯著，上周四、五兩日累積跌530點，港股成交額亦連續兩日逾700億元。H股指數正面臨轉勢局面，下跌風險因素包括累積升幅過急、跌市配合大成交、中央上調銀行存款準備金率，以及A股及H股差價有擴大迹象，料短期內調整壓力大增。
H股指數自11月初開展升浪，升勢速度不斷加快，由10月內僅升約400點，至11月已升近1100點，12月更急升1800點，短短兩個月升2900點（約38.2%），升幅過急，調整壓力亦相應增加。
抽緊銀根不利國企
H股指數升勢急速，其加權平均市盈率也被推高，06年上半年H股指數市盈率（P/E）普遍介乎13至14倍，但自10月起市盈率開始急升，由15.4倍漲至11月的17.6倍，12月更達21.4倍，反映H股指數市盈率偏高，當中「五行三保」的市盈率亦大幅抽高，特別是「三保」的國壽（2628）、平保（2318）及中國財險（2328），現時市盈率分別為78倍、61倍及47倍。近兩月H股基本因素無大變，但升幅已「透支」了今明兩年盈利增長。
H股指數上周兩日跌530點，港股成交額亦異常大增。根據過往經驗，跌市配合大成交，可能響起轉勢調整的警號。持重貨的基金近期頻頻減持，在高位賺取市場最佳利潤，明顯例子有老虎基金悉數沽售合生創展（754）。老虎基金上周三沽售5030萬合生舊股，套現10.7億元，連同去年9月減持一半股份，合計勁賺13.9億元。
另一個較矚目的沽貨例子是上月初中移動（941）遭減持11.5億元的股份，在批舊股消息曝光後，恒指連跌兩日，合共跌約300點。大戶在高位沽貨離場，可能是跌市調整的先兆。
上周五，中央宣布上調存款準備金率0.5個百分點至9.5%，壓抑國內信貸擴張，減少銀行體系過剩資金。去年中央三次調高存款準備金率，對H股指數多出現短期負面影響，跌幅較顯著的有6月那次，公布後翌日H股指數跌109點。證券界預料，抽緊銀根不利國企股，地產及銀行股首當其衝。
AH股差價擴大宜小心
AH股差價有擴大迹象，可能反映外資對H股抱審慎態度，甚至對H股股價出現戒心，被視為H股炒得過高的警號。工行（1398）及中行（3988）A股原本較H股有折讓，10月底時分別折讓5.5%及2.4%，但兩個月後，A股被大幅推高，現時工行及中行A股反而「貴過」H股，分別約10%及17%。
內地股市嚴限外資參與，A股股價只能反映內地資金對個別股份的流向，但H股價格則反映外資對H股的評價。因此，如果AH股差價持續擴大，可能顯示H股對外資的吸引力下降，調整壓力增加。