本周四終於看到上海銀行間同業拆息（SHIBOR）面世，一個屬於人民幣境內拆息的定價正式每天向外公布，期望藉此可帶動國內金融市場的新發展。
在國外，不單只同業拆息有定價，如倫敦的LIBOR，就算某些金融工具也有定價。「利率掉期」（InterestRateSwap，IRS）便是其中之一，IRS代表了交易雙方互相掉換由「浮動利率」和「固定利率」所計算的利息收入（或支出）。以兩年的IRS為例，「浮動利率」指每期按3個月（或其他期限）的同業拆息定價作修訂，而「固定利率」則於兩年內維持固定不變的息率。當中的IRS固定利率也就等於IRS的報價，報價由交易商每分每秒根據市況而修訂，一天到晚都在變化。
因此，IRS也有定價機制，命名為「固定期限掉期利率」（ConstantMaturitySwap，CMS）。由著名的「國際互換和衍生產品協會」（InternationalSwapsandDerivativesAssociation，ISDA）於紐約早上11時收集多家銀行報出的IRS息率，撇除最高的4個和最低的4個價格，取其平均值而得。除了美元外，CMS還有歐元、日圓、英鎊、瑞士法郎和港元。
CMS這種利率分為多種年期，由1年至30年不等。年期愈長的息率往往愈高，而短年期的息率則較低，與一般國庫券的回報率相似。在正常情況下，兩年的CMS低於5年的CMS，而5年的又低於10年。
CMS帶來的衍生產品
去年本港的投資市場上便出現了不少採用CMS來設計的結構性票據，其概念也很簡單，票據選取其中兩種年期，如2年CMS與10年CMS作比較，只要維持正常的短息低、長息高，票據投資者便可取得高回報；相反，投資者僅在該天沒有票息回報。
由於運作上有ISDA作計價中介體，透明度高，令CMS的產品在金融市場上日漸受到歡迎。
陳鳳翔
中國工商銀行（亞洲）助理總經理