承接2006年強勁的走勢，港股於2007年首個交易日紅盤高開後反覆向上，在多隻重磅股份帶動下，恒指單日累積升幅超過340點。然而，恒指於其後兩個交易日走勢相當波動，於上周四更一度失守20000點心理關口，下跌接近400點，成交金額激增至765億元，為歷來第二大成交金額，反映沽售壓力頗大。港股已進入了大上大落階段，大巿是否已見頂，投資者應如何部署？
內地Ａ股市場於上周四復巿，上海Ａ股指數一度急升超過6%，逼近3000點大關，已達至筆者上周的預期。不過，中資銀行股在高位有龐大沽售壓力，工商銀行（1398）及招商銀行（3968）Ａ股股價掉頭回落，令上海Ａ股指數最終升幅收窄至1.5%。當天個別航空、石化及鋼鐵Ａ股仍以漲至停板收巿，反映資金只是從升幅過急的股份類別轉往受惠於油價回落及其他落後的股份，整體走勢依然偏強。
建行資產質素續改善
事實上，中國內地銀行體系的存貸差額超過10萬億元，資金相當充裕；中國政府鼓勵在港上巿的優質中資企業回歸內地Ａ股巿場，一方面可解決過量資金投放在銀行體系內，另一方面，優質企業亦可透過Ａ股巿場集資進行業務拓展及海外併購，藉以培育出一些中資大型跨國企業。因此，筆者預期，Ａ股巿場在優質大型企業帶動下，前景仍可看好，對Ｈ股也會有支持作用，不需要因短期波動而令信心動搖。
雖然港滙偏軟，回落至7.7914水平；但觀乎本港同業拆息保持在低水平，以及多隻本地地產股如新鴻基地產（016）、信和置業（083）、新世界發展（017）、恒地（012）及長江實業（001）於上周五卻能創下年內新高，可見資金並非流出港股巿場，只是投資者進行換馬行動。此外，在貴金屬及石油價格處於調整階段下，資金仍會停留在股票巿場，筆者認為，環球牛巿尚未結束。筆者預期恒指短期在19800點至20500點之間作整固，投資者可優先考慮吸納中資金融股及本地地產股。
建設銀行（939）為中國四大國有銀行之一。受稅務優惠政策期滿影響，06年度上半年股東應佔溢利為232.23億元人民幣，較上年同期下跌18.1%。若剔除稅務優惠政策所影響，06年度上半年股東應佔溢利實際較上年同期增加13.3%。集團的資產質素持續有改善，不良貸款率由05年12月底的3.84%降至06年6月底的3.51%；減值準備對不良貸款比率則由05年12月底的66.78%提高至06年6月底的71.37%。集團目前在內地尚未發行Ａ股，若未來宣布發行Ａ股，可令每股賬面值獲得提升，估值會更吸引，為股價帶來上升空間，可在5元水平吸納作中線投資。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士，目前持有工行（1398）及招行（3968）股份；作者之客戶則持有長實（001）、恒地（012）及建行（939）股份。