06年下半年環球股市百花齊放，新興市場表現更為突出，惟獨日本市場乏善足陳。TOPIX及日經225指數經過05年回報分別高達40%以上（以日圓計算．下同）後，06年3月開始自高位回落。截至2006年12月12日，TOPIX及日經225指數之年初至今回報分別為－1.23%及＋2.56%，表現遠遜於亞太區其他市場。日本股市被過份看淡，會否正是入市良機？
回看06年日本股市表現反覆，日經225指數3月份至6月份之跌幅主要跟中日關係緊張、首相選舉及擔心美國經濟硬着陸等不明朗因素有關，加上股市已累積一定升幅，令於05年大量流入之國際資金紛紛撤走。其後股市反覆上揚，雖未見有動力突破3月份高位，但亦穩守16000點附近之近5年高位。
過去數月公布之數據好壞參半，亦是造成股市窄幅上落的原因之一，例如消費物價指數（除食品外）、企業商品價格指數及機械定單按年升幅等等，均接近零甚至負數。第3季國民生產總值按年上升0.8%，低於預期之2%，更顯示本地消費甚至整體經濟增長有放緩迹象。不過，同一報告亦指出，第3季資本開支升幅達12.2%，雖較第2季16.6%之強勁升幅為低，仍屬於明顯增長，同季企業盈利更比上一季增長15.5%。由此可見，單看時好時壞的短期數據，確實令投資者難以掌握股市動向。
宏觀及基本因素皆可取
若將眼光放在宏觀及基本數據上，即可看見一些較為明確的正面訊息。先看基本因素，日本經濟在03年出現結構性變化，其中一項重要數據是失業率。隨着經濟衰退，日本失業率從90年代初的2.2%一直攀升至03年的5.5%，之後逐漸回落。過去5年，日本企業大致上完成重組及改革，03年起企業紛紛擴張及增聘員工，失業率在今年11月已跌至4.1%的8年低位。
此外，其他困擾着日本經濟的問題，例如金融機構壞賬及通縮，近年已得到明顯改善，土地價格亦重拾升勢。日本出口持續增長，9月份貿易盈餘按年上升6.9%，外滙儲備亦跟隨中國穩佔全球第二。安倍晉三在9月份成為新任首相，並表示將致力推動經濟增長，各項基本因素均顯示日本正邁向長線經濟復蘇，即使短期步伐有所放緩，經濟再陷入長期衰退的機會應甚微。
日經指數現長線升勢
03年對日本股市來說也是轉捩點。日經225指數自90年代初一直下滑，股市下跌過程中雖然有反彈（例如95年中至96年中、99年等），但往往跌幅比升幅大。03年跌至谷底7607點後回升，之後情況剛好相反，整體升幅比跌幅大，開始形成長線升勢，累積至今，升幅已達110%。
06年的上落市況其實有迹可尋，情況或與04年類似。03年日經225指數回報達＋25.76%，正當投資者憧憬牛市出現，04年日經全年回報卻只得＋8.56%，累積的上升動力其後在05年釋放。實際上，06年日本的基本數據整體比05年升市時更佳，加上日經指數的PE已由年初的41倍調整至35倍，估值相對吸引，在各種基本因素支持下，且看日本股市於07年會否給投資者一個驚喜。
富蘭克林鄧普頓投資