鴻興印刷（450）中期業績增長32%，只是假象，會計準則的數字遊戲，使盈利激增，實則是輕微減退。
截至9月止半年，鴻興盈利2.266億元，較上年同期的1.717億元增5490萬元，其中包括可換股債券衍生公平價值收益6405萬元，剔除此數盈利實為1.625億元，較上年同期減少5.3%，中期息維持每股9.5仙。
整體營業額下跌1.5%，毛利率由22.5%跌至20.8%，主要是工資及能源成本上升的影響。期內人工成本上升12.6%，為此，已於成本較低的鶴山設立印刷廠，專門負責勞工密集的定單。
成本升壓毛利
鴻興以印刷為主，期內營業額跌4.6%，分類業績更跌20.8%，反映印刷業所受壓力較大。紙張貿易營業額下跌13.6%，而紙價的調整使分類業績增21.3%。瓦通紙箱製造銷售額增6.3%，因成本上升及競爭，分類業績跌14.7%，造紙業營業額增7%，因紙價上升，分類業績勁增44%。
鴻興是印刷業龍頭，亦經營相關業務，近似垂直生產，經營上已佔優勢，而勞工成本上升，已打壓毛利，能源及運輸成本的上升，亦加重負擔。期內毛利率下跌1.6個百分點，已涉及毛利額2700萬元，相當於經營盈利11%的變動。
趁發展之便，於勞工成本較低的地區設廠，已成為廠家的策略。目前鴻興的廠房設於深圳、中山及無錫等地，印刷業營業額雖跌，而設於無錫的廠房則增長38%，已反映鴻興對定單生產的策略性調動。
期內資本支出1.52億元，雖已發行零息可換股債券，而淨借貸比率不過12%，為審慎計，已假定可換股債券於2011年全數贖回（換股價6.46元），已預提有關利息支出1900萬元，相當審慎。
印刷業不易大幅增長，但相對較為穩定，在旺市中並無吸引力，而作風良好，派息穩定，小量持有收息，作為投資組合部份，可以考慮，若能賺價，只能視作意外驚喜。現價4.31元，預期PE10.5倍，息率6.8%，每股資產值3.6元。
齊明