在這個甚麼都講IP（EverythingonIP）的時代，美國電訊業的黃金時代是否已然不再？
昔日，電訊業主要收入，為先建網、後出租頻寬，以住宅電話、寬頻、IDD等服務賺錢。另外，於家用服務層面，或經營IP電視、電子傳真、或其他形式的增值服務。所謂的急速變革，乃指出租頻寬和應用層面的分割，家用客戶的增值服務，遇上免費的互聯網產品，輸得一敗塗地，收益直線下跌。
連AT&T這家百年電訊老店，最近宣布於上海建數據中心。這數據中心生意，由於客源來自企業，較少受到互聯網衝擊，不似家用服務業務般停滯不前。不過，企業服務充其量彌補家用業務的損失，電訊商的主業，必然是網絡連接和出租頻寬。
最賺錢肥豬肉免問
目前為止，內地已有三家合資電訊企業，AT&T為其中之一，其亞太區副總裁SteveLowe，接受《華爾街日報》訪問時向記者投訴，稱那家合資公司，只能提供有限的增值服務，例如視頻會議、虛擬專用網（VPN）。至於住宅電話、寬頻、IDD這些最賺錢的肥豬肉，一律免問。
過去幾年，內地不論在經濟或政治，或多或少趨向保守。就算按照入世前的承諾，中國電訊市場07年要全面開放，一來肥水不流別人田，二來電訊業對資訊流通的影響深遠，內地望明年推出的《電信法》，其中一個重要部份，正是規範外資進入的細節。
「想嚟我哋呢個場跟隊？阿Lowe你未夠班，叫你阿爺嚟傾啦！」
蜆殼公司咎由自取
英國《金融時報》報道，以荷蘭蜆殼公司（RoyalDutchShell）為首的西方能源公司（包括日本三井和三菱），終於拱手讓出庫頁島第二期（Sakhalin2）天然氣開發計劃的控股權予俄羅斯國營能源公司Gazprom。
普遍輿論分析皆認為，俄國為打能源外交牌，不惜以違反環保規定為藉口，擾攘多時「打茅波」將外資有份參與的天然氣田權益收歸國有，蜆殼是犧牲者之一。
思哲昨日與《金手指》孫柏文兄討論過，認為蜆殼落得如此下場，其實多少也有點咎由自取。事實上，90年代初天然氣價格其實只是約兩美元，俄國當年為吸引外資開發，不惜與西方的能源公司簽訂條件優厚的生產分配協議（ProductionSharingAgreement，PSA），除寬減稅務外，亦允許這些公司在收回一切開發成本後，才與俄方攤分出售天然氣的利潤。
由於協議簽訂時的天然氣價格偏低，俄國原先預計Sakhalin2計劃於2045年結束前，將會為國家帶來500億美元收入，可惜時移世易，隨着石油買少見少，價格不斷攀升，天然氣價格亦水漲船高上漲至近期逾7美元（去年更曾升逾15美元），蜆殼可見將來只會大賺特賺，當年簽署的「不平等」PSA已開始令俄國有微言。
豈料蜆殼貪勝不知輸，藉機將Sakhalin2原先預計的開發成本，由103億美元倍增至200億美元（單是去年的開發成本便由原先預計的25億美元，增加60%至40億美元）。本來已經「眼紅」的俄國見利潤進一步受蠶食，更加立定決心「打茅波」迫蜆殼將Sakhalin2計劃的控股權雙手捧上。
美元走勢港股關鍵
0月底，思哲曾經解釋過，為何今年股市可以長升長有。轉眼又到年底，應該是時候再檢驗當時提出的兩個原因，有否出現甚麼根本的改變。
先說OilMoney的流向。前幾天BankofInternationalSettlements發表報告指，石油出產國06年第三季將資金由美國轉移到歐元區，也令美元近月來嚴重受壓。表面上看，這一點跟香港股市的關係，又何止相距十萬八千里？不過，美元繼續轉弱，對聯繫滙率下港元資產有莫大的長遠影響。
對上一次美元強勢的日子，大概是01年前後。自02年起，美元走勢便江河日下，至05年初第一次挑戰歷史低位。之後雖然因為聯儲局持續加息奏效，曾經有一陣短暫的反彈，不過自伯南克上台後便又再下試新低，現在美元的弱勢，可以說是80年代初美元危機以來最差的一次。
資金氾濫左右美元
美元弱，本來可以令看來更吸引。可是當美元弱勢成定局，持有美元（或港元）資產的國際投資者也不得不套現回國，也難免令銀根抽緊。雖然現時的美元弱勢尚未可稱為危機，不過誰又可以說得定甚麼時候才算是危機呢？
主流的看法，認為聯儲局無論立場如何強硬，明年也要開始減息。不過，思哲倒相信美元息口在可見的一段日子都不會有任何明確方向。事實上，若聯儲局在通脹未真正抑止之前減息，只會被看成弱美元的訊號，結果會如何實在難以想像。現在對美元資產通脹最取決性的因素，在於日圓CarryTrade造成的資金氾濫，這個問題實在不是聯儲局控制得來。
究竟日本這個局又應該如何解讀？明天續談。
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