過去數周美元疲弱，股市、債市和商品價格則升，這個模式，相信在踏入2007年之時依然不變。聯儲局來年若非收緊貨幣政策（這將導致美元轉強，但美債以外的資產轉弱），便是繼續執行寬鬆的貨幣政策，若是後者，美元會續弱，而美債以外的資產會續強。
各位不可不知，在寬鬆的貨幣政策下，美元資產（包括美股、美債和美國物業等）定必一如過去幾年，跑輸外國資產和商品。自從伯南克獲委任為聯儲局主席後，標普500指數以美元計升了14.6%，但以歐元計則只升7%，而同期金價大漲40%、銀價飛升80%，銅價亦躍升68%。今年以來，標普500指數以美元計升了11%，但以歐元計只升0.2%，若以黃金或白銀計，美股更是不升反跌。美元和美債表現更差，不論以歐元還是以黃金計，都跌了價。
沽科技股買能源股
從相反理論角度看，未來一段日子我們應該減持各種資產。即使有大量資金，資產市場也可以短暫地大跌，中東股市就是一例，今年以來已跌去5成。況且，若然趁人皆恐慌時買貨是對的話，現在人皆興奮，也應該是沽貨的時候了。
由於歐元太強，歐洲股市可能率先見頂。此外，現在看好科技股的金融機構多達7成，我覺得投資者應該沽出科技股，換馬至能源股（包括石油股、煤礦股）和礦務股。數月前，市場顯然過份看淡科技股，故我提出換馬至科技股，能源股現在一如當時的科技股，故我今次建議換馬至能源股。
對於想買或必須買股票的投資者，我建議繼續提高亞洲股市（馬來西亞和台灣）的比重，並大幅減低美元資產的比重。不過投資者要明白，自2002年以來，所有資產市場均已大升，而且彼此間的相關度愈來愈高，一旦市場資金由充裕變為緊絀，所有資產市場都難逃一跌。到底是甚麼原因導致資金供應由寬變緊，我不知道，我只知沒有直線上升的股市，也知道股民現在都洋洋得意，極之看好後市。
想分散投資，可以持有現金、買農地和貴金屬。尤其是貴金屬，一旦金融市場出事，必可受惠。我估計，在未來好多年，美股、美債和美元相對於黃金會不斷跌值，最終道瓊斯指數只值5盎斯黃金（編者按：道指對盎斯黃金比率的計算方法，是以道指除以當時每盎斯金價）！
麥嘉華
（本欄隔周逢星期一刊出）