筆者於11月19日在本欄表明了我們看淡美元的理據，事隔短短3個星期，美滙指數已由當時的85.31下跌至12月6日的82.51，跌幅超過3%，外幣升幅主要是集中在具有加息概念的歐洲貨幣及日圓之上。
過去3個星期，隨着美國公布低於預期的經濟數據（包括耐用品定單、消費者信心、芝加哥採購經理及供應協會製造業等指數），市場對美國減息的期望亦有所增加。截至執筆時，利率期貨反映，現時市場估計聯儲局於明年第一季減息25基點的可能性有接近5成。各主要外幣近期的表現，正好印證我們對美息回落將拖累美元滙價的看法。
歐元有望挑戰1.36
在各歐洲貨幣突破主要阻力位後，歐元、英鎊及瑞郎短期料將在現水平附近先行整固。以歐元為例，投資者現時最為關心的是歐元會否掉頭回落，不過根據過去5年的經驗，歐元兌美元絕少出現上述走勢，預料在雙頂走勢形成之前，歐元轉勢向下的機會不大，兌美元仍有望挑戰1.36水平。短期整固料於1.3160水平見支持，即自10月中以來升幅的76.4%（見右圖一）。
歐元在過去幾年已承擔了很大部份的美元跌勢，隨着德國及意大利於來年將推行較緊縮的財政措施，加上過去一年息口上升及貨幣升值所帶來的影響，整體銀根料將變得緊絀，歐元區經濟增長於明年中段料會逐漸減弱，屆時歐元升勢料會收斂，惟短期在美、歐息差收窄及技術因素支持下，料先上試高位。
其他貨幣方面，就以未來12個月而言，整體上我們仍然維持看淡美元的觀點，美滙指數於技術上仍然處於5年多以來的下跌軌道之中（見右圖二），有可能進一步下試80.42水平。
亞洲貨幣料成焦點
受聯儲局可能於明年上半年開始減息，以及美國龐大雙赤問題所拖累，美元仍然存在結構性的下跌壓力，相對2006年，我們認為亞洲貨幣將有可能取代歐洲貨幣，成為2007年推動美元弱勢的主要動力來源。
由於中國經濟增長持續高於目標水平，我們預期人民幣的升值步伐將會逐步加快，引發資金進一步流入區內。此外，由於預料日本央行會於明年底前逐步把短息調高，上述兩項因素均有助帶動亞洲貨幣於07年造好。
潘國光 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務