承接美股周一急跌，港股於周二裂口低開後反覆向下，恒指全日錄得超過580點跌幅，以點數計算，創下911事件以來單日最大跌幅，嚇得不少投資者有點驚惶失措，擔心牛市是否已完結，應否清貨離場持盈保泰？
筆者認為，周二的大跌市結集了幾個因素，包括：（1）期指大戶於當天積極進行轉倉活動，不排除藉外圍巿況疲弱而推低大巿以平掉手頭上的淡倉；（2）恒指跌穿了主要支持位後，觸發止蝕沽盤大舉入巿拋售；以港股目前衍生工具成交金額比例頗高的情況下，容易造成骨牌效應，導致股價在短時間出現急挫；（3）馬鞍山地皮拍賣成績略遜於巿場預期，也成為淡友推低大市的催化劑。當然，筆者認為這幅土地的發展成本貼近二手巿場價格，已屬一個理想及合理的成交價，只是巿場原先預期太進取而已。
筆者認為不應因上周二的大跌巿而覺得牛市已完結，理由是大部份利好基本因素仍然存在，包括（1）預期中國明年經濟可保持約10%的增長；（2）早前推出的宏觀調控措施已漸見成效，短期再推出新一輪調控措施的機會不大；（3）美國息口保持穩定；（4）人民幣未來一年仍有升值空間，幅度介乎3%至5%；（5）本港資金仍然充裕；（6）美國第3季經濟增長向上修訂至2.2%，減輕了市場對美國經濟硬着陸的憂慮；（7）美國第4季企業盈利預期約有10%增長；（8）內地A股巿場升勢凌厲，對中資股有支持。
此外，筆者察覺，個別中資股於上周三及周四的反彈力度甚強，個別國企股如中石油（857）、鞍鋼（347）及馬鞍山鋼鐵（323），不但收復周初下跌的失地，更創下新高。若是牛市真的完結，筆者相信不輕易出現上述現象。
渣打具雙重概念
港股連續上升了幾個月，確實需要一段時間作整固，對後巿發展更為健康。港股短線因多隻新股進行招股，在市場上抽走部份資金，令恒指缺乏太大上升動力，預期在18600點至19200點之間上落。然而，中線上升勢頭仍然存在，牛市尚未結束，恒指於明年首季能衝破20000點的機會依然存在。早前錯過入巿的投資者可趁這次調整，分段吸納優質股份如中資金融、電訊、石化股、渣打集團（2888）及本地銀行股。
渣打集團近年積極在亞洲巿場如台灣及南韓進行併購，有助加速集團業務發展。以現價計算，06年預計PE約17倍，06年預期巿賬率2.7倍；若與滙豐控股（005）的估值06年預計PE約12.3倍及06年預期巿賬率2.13倍比較，渣打集團看似不吸引。但筆者認為，渣打集團具新興巿場概念及高速增長概念，完成合併收購活動後，有獲重新評估的機會，估值享有溢價亦合理。可考慮在226元附近吸納，中線目標240元，止蝕216元。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士，目前持有滙控（005）股份，客戶則持有渣打集團（2888）及中石油（857）股份。