正如所料，中國人行把外滙儲備分散至更多幣種的消息，對滙市所起的衝擊僅曇花一現。投資者的熱情很快便冷卻，美元兌日圓上周仍重越118關口上收市，始終未有脫離近期的區間。
眾多主要貨幣中，以英鎊走勢最為波動。英倫銀行前周宣布加息25基點後，英鎊曾升抵1.9180美元，但上周三一度跌見1.8832美元，把加息所賺取的升幅盡數回吐。
英鎊回軟，主要是英倫銀行在最新發表的通脹報告中暗示了再無加息需要；反觀另一邊廂的美國，聯儲局的會議紀錄顯示決策者仍然關注通脹威脅，令市場相信美息減息周期最快亦要待明年首季結束後才會啓動。英國息率可能已經見頂，令不少憧憬英息可爬美息頭的投資者大感失望。在補倉盤湧現下，鎊滙自然難逃一跌。
日本前經濟特任大臣竹中平藏日前發炮，指央行7月的加息決定，窒礙了經濟復蘇的步伐。其言論反映日本央行與政府之間，對加息仍存在重大分歧，令日圓難有足夠跟進買盤支持反彈的勢頭。
不過，即使日本進一步加息，與歐美各國之間的息差距離仍大，令投資者難有長期持有日圓的耐性。
買日圓沽瑞郎
上周四有報道指大摩在94.64建立瑞郎兌日圓的交叉沽盤，目標看91.00。大摩形容這是考驗耐心的交易，開盤的原因是認為日圓正處於即將觸底的過程，另有消息引述人行官員透露已持續補充日圓外滙儲備，但日圓仍力策不前，正好反映要推升日圓並非易事，即使有魔笛吹奏，亦難竟全功。
不過，從大摩的盤路我們亦可察覺市場如何看重息差的影響──大摩要買日圓，亦選擇沽出同樣低息的瑞郎。我猜想，其原意並非對瑞郎特別看淡，只不過要作長期抗戰的話，自然不能以高息貨幣作沽售對象，否則縱使看中市，亦會被息口蠶食了大半辛苦經營的利潤。
趙善銓
瑞士EFG私人銀行副總裁