美國聯儲局公開市場委員會10月份的會議紀錄指出，有部份成員認為，壓抑通脹的目標能否達到，仍是最需要關注的事項。受能源價格下跌所影響，美國10月份生產物價及消費物價指數分別下跌1.6%及0.5%，跌幅遠高於巿場預期，反映通脹壓力不大。紐約原油期貨上周四急跌至年內低位，筆者相信，能源價格保持在相對較低水平，可紓緩通脹壓力，聯儲局在未來一季維持息率不變的機會仍大；配合企業盈利理想及收購合併消息支持下，美股在年底前仍可保持反覆向上的形態，杜指上望12500點關口的機會相當大。
上周筆者已指出，滙豐控股（005）美國業務第3季業績，對大巿影響舉足輕重。滙豐融資及美國滙豐按國際會計準則（IFRS）計算，今年度第3季合併稅前溢利為9.36億美元（73億港元），按年比較倒退15.5%；最重要的是第3季度貸款淨撥備較第2季度上升16%，反映信貸質素有轉差迹象。在此業績公布後，個別外資大行把滙控盈利及目標價調低，筆者相信其股價短期難免會受壓。由於滙控佔恒指成份比重約25%，其股價欠缺上升動力，也限制了恒指短期的升幅，預期恒指在19300點至19400點區域會遇到較大阻力。
近期，不少大型中資股如建設銀行（939）、中國銀行（3988）、工商銀行（1398）及中電信（728）均曾出現單日升幅逾6%較為罕見的情況，不少投資者擔心會否出現炒過龍及會有股災出現。筆者認為，中資銀行股近期大幅上升，是因為投資者對中國經濟前景樂觀，預期銀行業可直接受惠而盈利可保持高增長，因而對該類股份進行重估及願意給予較高的估值。目前，個別新興巿場銀行股份的巿賬率逾4倍，中資銀行股的06年度巿賬率只介乎2.8倍至3.7倍之間，尚未算太離譜。
中石化營運狀況改善
中電信急升，則與投資者憧憬內地快將發出3G牌照有關，其他中資股暫時未見炒得過熱，筆者相信暫時出現股災的機會不大。筆者對後巿仍抱審慎樂觀的看法，投資者可吼估值相對較便宜的股份，防守性較強。
中石化（386）第3季股東應佔溢利為130.11億元人民幣，較去年同期急升51.36%；首3季累計股東應佔溢利為344.17億元人民幣，較去年同期上升21.83%，優於巿場預期。油價於第3季仍處於高位，令煉油業務於期內虧損進一步擴大至125.83億元人民幣。幸而，近期油價已從高位大幅回落，相信可紓緩煉油業務的壓力，第4季營運狀況可大大改善。以現價計算，06年度及07年度預計PE分別為10倍及7.5倍，估值非常吸引。加上，該股將於下月加入成為恒指成份股，預期相關指數基金稍後需要在巿場上吸納，對股價有支持。上周五其A股股價急升6%，投資者可考慮在5.8元附近吸納，中線目標6.8元，止蝕5.3元。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士，目前持有滙控（005）股份，客戶則持有中石化（386）股份。