市場傳聞「按揭證券公司」安排了一批新的按揭證券。從網頁查看，發行體應為一獨立的機構，名為BauhiniaMBSLimited──Bauhinia解作「洋紫荊」，而MBS則代表了「按揭證券」（Mortgage-backedSecurities）。
這個發行體成立時屬於一空殼機構，按揭證券公司其後將一批於01至03年期間向香港房委會購入的「按揭貸款」注入，令它成為該批「按揭貸款」的擁有者。有了「按揭貸款」這些資產，它便可向外發行有抵押債券。
通過這個渠道發行的債券，便是「按揭化證券」。票據的償還實力，主要繫於「按揭貸款」的價值和質素，所以，票據是否有足夠償還實力，可直接分析「按揭貸款」的價值。倘若價值遠高於發債額，票據到期日的償還能力便毋庸質疑；否則便必須小心該些貸款的「質素」有轉壞可能。若個別貸款不能收回利息或本金時，部份票據便會面對不能贖回的風險。
風險回報各取所好
「按揭證券」的另一特徵，是可以同時照顧不同投資者對回報率的愛好及對風險的取向。同一籃子「按揭貸款」作抵押時，可同時設計出A、B組等數款不同的票據。例如：A組的年期可以較短，並獲優先照顧以保證最早取得還息及還本安排；而B組則較具彈性（及不穩定性）。當部份按揭貸款不能如期繳交利息或償還貸款時，發債體將面對資金不足，直接影響債券的債息償還能力；由於A組擁有優先權取回本息，B組須獨力承擔不能贖回債券的風險，因此，A組票據的信貸評級將會優於B組，而回報率則低於B組。
根據過往經驗，按揭證券的資產價值一般遠高於整體發債額，評級機構對B組也會給予較肯定的優良評級。但基於上述設計的理念依然有效，所以B組的回報率仍會較高。
陳鳳翔
中國工商銀行（亞洲）助理總經理