歷史告訴我們，通常若見孳息倒逆（inverted）──短期債券孳息高過長期債券孳息，即顯示在未來日子，經濟有邁向衰退之虞。
可是這想法是否正確，或者這歷史傳統現象會否被戳破，不無商榷餘地，因為市場中實在太多carrytrade（息差套利交易）活動，以及油元之充斥，再加上依賴出口帶動經濟之亞洲國家或地區中央銀行對長債的需求，導致孳息出現扭曲（長債孳息通常高過短債，因為要冒上時間上的風險而出現溢價，premium）。然則如此現象已出現了一段相當長時間，但美國以至全球經濟卻未見有衰退迹象，怎不教人懷疑？連聯儲局前主席格林斯潘也直言這是個「謎團」（conundrum），淺薄如冠一，又如何有此智慧為讀者解答？
然而正如筆者曾經說過，別以為這個世界很多事情的發生是「偶然」。瞧瞧美國聯邦債券2年孳息（4.73厘）與10年（4.69厘）之比較；又看看英國2年（5.05厘）與10年（4.52厘）giet（英國國庫債券之統稱）孳息之差異，後者今年經常有約或超過半厘之倒逆（2年孳息高過10年），不過少被抽出報道。
德國債6年來首次倒逆
OK，人們可能認為美英兩國利率較高，遂成為息差套利之士的寵兒，但是有沒有留意，歐元區近日也出現孳息倒逆現象。上周初2年德國債報3.73厘，10年期則由周一的3.78厘急挫至3.71厘，6年來首次出現倒逆。
3大經濟體系不約而同都出現這種現象，究竟有何啓示？是carrytrader飢不擇食，或是這個世界在不久將來或要迎接一場大風暴？就當冠一杞人憂天吧！