轉眼間，2006年度快成為歷史，是時候回顧過去一年的表現，及展望將來的投資環境。2006年是一個充滿變數的年份，美國經濟增長終於開始放緩下來，股票市場則表現得相當波動，在夏天期間顯著調整，並於其後再創歷史新高。展望未來一年的投資環境前，對過去一年美國經濟表現作一簡短的回顧將會有很大幫助。
美國經濟在過去一年，不同層面都顯示有放緩迹象。夏季期間，有3個影響經濟增長的主要風險。首先是通脹率加速上升，令貨幣政策趨於緊張；其次為油價在地緣因素下屢創新高，當時大家都為經濟會否踏入衰退而爭論不已，有些評論者甚至顯得憂心忡忡；儘管如此，上述這兩個風險其實尚算溫和。
最後一個風險相對更實質一些，其潛在影響力亦是最大的，那就是美國房地產活動冷卻下來，新屋及二手房屋銷售、新屋動工、准許建築以至幾乎所有其他衡量房地產市道的指標都指向負面。
4個利好因素
美國房地產對經濟的影響是不容忽視的，按歷史表現來看，美國的消費者開支與房屋價格存在着很強的正相關性，意即房屋價格愈高，消費開支金額愈大。由於消費開支佔美國國內生產總值總額約70%，因此房地產表現對經濟影響顯得舉足輕重。上世紀90年代，房地產市道的出色表現，以及本世紀初期房價的上升，都是令到同期美國經濟增長高於其歷史平均值的主要動力。因此，當房地產市場在今年開始放緩，引起廣泛關注，我們預期將來，美國房地產仍會是影響經濟表現的最大單一因素。
貝萊德美林投資管理環球股票首席投資總監博多爾表示，雖然美國經濟存有上述隱憂，但前景仍然相對令人樂觀。利好因素包括：美國企業的財務狀況普遍穩健、資本性開支仍然維持在合理水平、出口表現仍然健康，以及美國政府的開支增長。上述因素應該足以支持美國經濟免於陷入衰退的困境。
消費情緒正面
即使是消費市場也不是太差，消費者的消費情緒仍然正面，另外，就業市場相對緊張，亦有助經濟的整體表現。博多爾認為，雖然預期平均收入增長可能放緩，但相信這不足以令到消費情緒陷入低迷。整體而言，經濟較大可能是作出軟着陸，隨後會有一個良好的增長周期。
在這種環境下，股市將會何去何從呢？博多爾認為，股市目前仍存在一些風險。經濟方面，房地產市道的走軟幅度，現時仍是未知之數，而其對消費市場的影響亦暫難估計。另外，如果對通脹率不會構成重大影響的分析不正確的話，急升的通脹將會對經濟以致金融市場帶來重大負面影響。最後，地緣風險仍會影響股市表現。
博多爾仍認為，長遠的股市前景仍然樂觀，但投資者最好將預期放低一些，否則最終難免要感到失望。
貝萊德美林投資管理