雖然名義上本港銀行可自行決定利率，但真正能夠「話事」的只有滙豐銀行。現時本港減息與否，毋須緊貼美國的步伐，反而要看資金流向與銀行同業拆息水平。
流入資金非為買工行
香港是自由港，資金走或留看似無迹可尋，但其實站在市場最前線的國際大銀行可從資金性質、流動形態以及基礎經濟分析，掌握最神秘的資金流動情況，並按此部署最切合自身利益的利率政策。
是次滙豐毅然減息，主要是內部分析認為近一個多月來，本港持續出現的資金淨流入是由「實錢」支撐，而非認購工商銀行（1398）新股不成即撤出的「熱錢」。
這批被視為非動輒即走的實錢，有些可能是準備投資內地具體項目、尚未到位而逗留本港的資金；但更多的是覷準人民幣繼續升值、中國經濟快速增長、世貿年底開放帶來的商機，及美國經濟出現崩潰（collapse）風險降低等利好形勢，而透過投資港股（特別是中資股）伺機獲利的資金。
現今，港股逼近萬九點，市值近12萬億元，市盈率約14至15倍，1個月港美息差拉闊至120點子。上月底，美息維持不變，港股在萬八點上落，市值約11萬億元，當時港美息差介乎70至80點子，由於尚未衝破80點子的減息警戒線，滙豐可謀定後動。更重要的是當時工行尚未上市，資金回籠後去向未明，故上次美國議息後，滙豐未有減息。
不過，其間港美息差再擴闊40點子，港股市值上漲約6000多億元，滙豐相信明年首季，1個月港元拆息仍低企約3.8厘，與現水平變化不大（昨日1個月拆息報3.7厘）。
可支持恒指破二萬關
從上述資金淨流入的速度估計，可支持港股攀至16至17倍市盈率的水平。早前瑞銀證券港股策略員陸東預測，港股明年市盈率可達16至17倍（即恒指見21700點）。
當然，資金流向因應市場氣氛改變而隨時「轉軚」，由實錢變熱錢，但按過去一年「任三招」出台後的新市場秩序看，除非港美息差急速收窄到60至70點子或以下，才會觸發滙豐考慮加息。
記者：劉美儀