玖龍紙業（2689）因執董捨現金花紅而選擇收取購股權，成為股價冒升理由，早前股價已緩緩向上，而主席成為首富，同樣是股價推進的因素，股價要升，必有理由。
玖龍公布，要求股東特別大會通過授出購股權計劃，包括向主席張茵及兩名執董授出購股權各4150萬股，購股價為9.8365元，為期5年，每年可平均行使購股權，條件是每年度盈利增幅不少於35%。
在業務樂觀的情況下，購股權是兩利，在玖龍立場，不必付出現金花紅，5年內還可透過股權集資12億元以上，在各執董而言，購股權可博升值，而且升幅或會可觀，吸引力較大，當然，每年盈利增長不少於35%，也有相當鼓勵性。
截至今年6月止年度，業績增長452%，已是歷史數據，不能作為預測未來業績的依據，該年度盈利已由3.03億元人民幣（下同）增至13.74億元，若今年再增35%，即增加4.8億元至18.55億元。
玖龍的業績，取決於多項因素，包括產量、銷量及成本等，6月底設計產能為330萬噸，平均有效運行率為94.3%，銷售276萬噸，毛利率由上年的15.2%升至23.5%，顯然成本有所改善，主要原料廢紙及木漿以美元結算，佔營運成本65.4%，而收入的59.9%以人民幣結算，其餘主要以港元結算，購買設備以美元結算，而非人民幣借貸佔總借貸43.7%，於9月簽訂3.5億美元銀團貸款後，非人民幣貸款比例更增至63.8%，在人民幣持續升值中，處於有利地位。
玖龍的發展，今年度產量將增62.1%至535萬噸，明年再增33.6%至715萬噸，未來兩年增長35%，相信並無困難，除造紙機設備已訂購外，位於東莞及太倉的土地、碼頭、電力及污水處理設施，均配合玖龍的發展計劃，6月底的淨借貸比率只有25.2%，而計劃中的資本支出則達39.7億元，未來或有壓力。
升幅大短線不追
玖龍現價11.38元，預期PE25.5倍，息率低不宜計較，本欄於9月下旬將目標定於10元，已實現並有紅利，儘管消息有利，尤其是人民幣持續升值，但不應盲目看好。
齊明