中國人民銀行上周五再次出招收緊市場銀根，由本月15日起調高人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是自從今年8月18日調高存貸款利率以來，另一次透過貨幣政策工具抽緊市場資金的舉動。
對筆者來說，人民銀行是次行動確是意料之外，雖然調高存款準備金率更能直接凍結商業銀行資金，但對投資市場的影響卻不如調高利率般廣泛。不過，今次動作卻帶出一些新訊息：（1）人民銀行觀察近3個月的加息效果後，仍然認為市場資金過份充裕，因而有需要再作調整。（2）預警各商業銀行在訂定明年貸款政策及目標時不宜過份進取，以免打擊宏調成效。（3）宏觀調控政策並未完全終止。
預期市場對第3項的反應較強烈，由於早前公布的9月份及第3季經濟數據顯示，投資及整體經濟增長已減慢，宏調壓力可望大為紓緩，而人行的行動似為市場潑了一盆冷水。國企及其他中資股過去一個月因為宏調紓緩的利好因素而上漲，但如今卻因為宏調因素而需作調整。
不過，筆者對此並不太憂慮，由於不少中資股（尤其是國企股）近期累積頗大升幅，H股指數在過去一個月已上升近一成，若藉着今次調高存款準備金率而調整絕對是合理，筆者仍相信這只是「調整」而非轉勢向下。由於人民幣升值趨勢不變，資金流入仍利好國企股，今年H股指數高位尚未出現。
但大家必須留意，國企股個別發展的現象仍相當明顯，以今次中國人民銀行收緊銀根的行動而言，房地產、原材料及銀行股的影響料較大，由於房地產及原材料股在第3季經濟數據公布後的升幅尤其迅速，市場現時警覺到內地宏調並非「停頓」下來，因此，這類股份調整幅度料最明顯，未來的股價表現仍將較波動。
至於銀行股面對的影響亦不難理解，政府透過貨幣政策收緊商業銀行貸款活動，直接影響利息收入及盈利，這個影響料屬短暫，而且國有商業銀行在貸存比率方面較低，加上資金相當充裕，對其貸款活動影響不大，相反，股份制銀行受可供借貸金額減少的影響則較大，因此，交通銀行（3328）、招商銀行（3968），股價將受一定的心理壓力。
收緊銀根打擊短暫
但從整體角度而言，內地金融業於下月11日正式全面開放，面對進一步開放的經營環境，股份制銀行在適應市場變化始終較靈活，而外資持股比率最終亦會逐步放寬，內地銀行受增資活動及更多股份制銀行上市的消息支持而續可看好，筆者一直推介的交通銀行，現價之預期市賬率為3倍，股價調整正提供入市機會，目標價維持7元水平。
消費類股份受今次收緊信貸的影響不大，政府鼓勵消費支持經濟增長的政策不變，百盛商業（3368）、金鷹商貿（3308）、北京京客隆（8245）可留意。
熊麗萍 滙業財經集團證券部主管
作者熊麗萍為證監會持牌人士