同是萬八之上，今次當然比2000年的高位硬淨，恒指PE只是十幾倍，還要是不足15倍的lowteen，又沒有主題泡沫，硬計死數的話，國壽（2628）、富士康（2038）等可能是，但大部份股票的估值都不算太過份。
要再向上其實不難，不過我們要明白，港股估值比以往低，是理所當然的現象。首先，全球一體化是帶來一些商機，同時也帶來挑戰，到底企業是否可以在這個浪潮最終仍是勝利者是有風險，因為競爭者將由本地企業，擴大至全球企業。而電腦將人拉近，住在上海和住在香港，分別已極小，何必忍受香港的空氣。全球一體化和資訊科技發展帶來的商業風險，是需要反映在股價之上。
港股估值偏低有因
第二，是不少港股已被邊緣化，欠缺上升的動力，自然估值不高，拉低平均數。香港主要靠金融及地產，雖然仍是一個可以頗賺錢的地方，可是假若和中國相比，香港提供的想像空間太小，還未計剛才所說，地產未必穩陣，以及炒股代替了炒樓的問題。投資者大部份都是資源有限，自然是買想像空間大的中資股，而看不上主力仍在香港的大公司。
第三，衍生工具太發達。這個現象表面上是雙面刃，上升的時候推波助瀾，下跌時落井下石，和估值的關係不大。可是波幅增加，投資者入市便要預算風險，肯付的代價比較低，亦是令股票估值偏低的主因。
所以估計市場指數遠比以往困難，投資者忽然看上被邊緣化的本地藍籌，又或者一路用萬佛朝宗、狂挾中移動（941），恒指上19000甚至20000也不出奇。但現時氣勢如虹也是如此保守，勢色稍稍不對，更加保守並不出奇，要有大調整其實亦相當易。唯一可以下結論的，是短期內要像97年和2000年爆發下跌超過一半的大股災，機會極微。升市不做大泡沫，要狂跌便不容易。
黃國英
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