上周五美國公布上一季經濟增長遠低於市場預期，亦是近3年半以來最弱。數據進一步顯示美國經濟仍處放緩階段，亦增加了聯儲局減息的機會，結果美股應聲下跌。
自8月開始，股市因為「炒減息」而挾上，既然數據顯示減息機會增加，為何美股不升反跌？減息代表經濟不穩，為何過去數月美股、港股卻會上升？讀者們或許摸不着頭腦，同一消息、同一因素，既可利好，亦可利淡股市，我們究竟何時將此因素看作利好，何時看作利淡？其實以上的問題，正正就是實戰派與理論派在分析角度的區別。
若想明白當中端倪，必須先了解從經濟學角度，利率變動與經濟及股市的關係。理論上，「息口高企」會收緊銀根，打擊投資意欲，令借貸成本增加，從而達致壓抑通脹以及令經濟增長放慢的目的。故此，大家認為「加息」會導致企業盈利增長放慢而令股價向淡。
在以上理論中，關鍵在於「息口高企」與「加息」的分別。持續的「加息」最終會導致「息口高企」，因而令經濟受打擊；持續的「減息」最終會令「息口低企」，因而令經濟增長。以上的因果關係是需要時間去反映的，並非一蹴即就。然而，股市永遠是預早反映的，而且往往反應過敏，將半年或一年後的結果即時反映。故此當一有息口見頂或減息訊號之時，市場便會即時作利好的反應，但此反應所反映的，可能是一年後因多次減息而刺激經濟的利好結果，而在此段時間將會出現的，是經濟及業績向淡的現象。
金價營造「頭肩底」形態
故此，筆者之實戰理論就是，既然同一因素有利好與利淡的原因，只是在「時間差」上出現矛盾，要估計此因素對市況的影響，就以現時的股價水平作依據。若然處於低位，就將此因素當好消息炒；若然股價處於高位，就當壞消息炒。7、8月時，當數據顯示有息口見頂趨勢，恒指仍處16000點，筆者自然看好。到了今天，情況依然，但恒指已高踞歷史高位，筆者自會覺得經濟放緩之影響力大於減息。
美國的財金官員主要是「貨幣主義者」（Monetarists），其奉行的調控經濟政策是以「利用息口控制貨幣供應」為主。故此，從其息口政策，已可知道當時起之3至6個月的經濟情況。近期經濟數據偏弱，其實不覺意外，只是不知股市何時反映而已。
金價於上周五再度挑戰600美元關口，若然能夠一舉而破，將確認「頭肩底」形態，上望640-650美元，大家可短線追入金礦股。
沈振盈
作者沈振盈為證監會持牌人士