近期以美股為首的環球股市氣勢如虹，正當投資者質疑美股能否擺脫過去3年的悶局之際，美國道瓊斯工業平均指數已帶領美股超越今年5月份的高位，升至有紀錄新高。
自8月8日聯儲局停止加息以來，美股帶動環球股市的上升勢頭更為明顯，可是投資者在作出投資決定時往往着重於過去數年的回報表現，忽略了長期的趨勢。
筆者根據過去20年各資產類別的回報表現作出統計，發現投資巿場沒有永遠的長勝將軍，資產類別的升跌，往往具有一個周期性的模式。
有些投資者認為，只要懂得選擇優良的資產，然後長線持有，便是成功投資之道。但我們認為，有關看法未必能為投資者帶來最理想的回報，因為如何成功選擇所謂優良的長勝資產類別，具有一定難度。從環球投資的角度來看，在過去20年，根本沒有一個資產類別能永遠跑贏其他對手。
舉例來說，80年代末期，日本股巿出現泡沫增長，亦令日經平均指數於1988及1989年分別上升40%及20%，日經平均指數更一度升至38957點的水平，可是翌年隨着日本泡沫爆破以及美國經濟出現衰退，日經平均指數由當時的高位38957點反覆回落至2003年年中約7700點的水平，跌幅達8成，成為1990年代表現最差的資產類別。
新興市場表現相對遜色
接着的投資熱潮於1992及1993年在香港出現，當時市場興起一片投資中國概念股的熾熱炒風，但是看看1994年恒生指數的表現，就再一次引證了有關的看法，當時恒生指數由1994年年初約12100水平，於短短12個月內下跌至約7200點。美國納斯達克指數亦出現相似的情況，由1995年至1999年期間，連續5年成為了跑贏大市的指數，可是2000年科技股泡沫爆破，令納指於往後的3年大幅跑輸大市。
回顧過去5年，新興市場的強勢無疑成為了市場的焦點所在，但是根據過去20年的經驗，我們發現每當美國經濟增長動力放慢（1990年、1995年及2000年，亦是美息近20年明顯見頂的年份），新興市場的表現往往較成熟市場遜色。我們相信今次的美國加息周期已結束，因此我們相信，以美國為首的成熟市場，於往後6至12個月將重新成為環球股市上升的動力來源（見圖），這亦是我們對歐美市場前景較新興市場正面的原因之一。
正因為世上沒有長勝的資產類別，因此我們一直堅持鼓勵投資者以組合的形式為財富增值，一個均衡的投資組合能根據投資者本身的承受風險的能力，參與多個不同類型的投資資產類別和市場。
潘國光 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務