恒指本周創出18465點的歷史新高，從窩輪資金的情況看，本周投資者繼續留意恒指的認沽證，而且情況較前周明顯，由周一至周四計算，約有7800萬元資金淨流入恒指認沽證。
說到恒指窩輪，我們在早前曾跟大家討論過如何計算恒指窩輪對恒指期貨的「敏感度」，即恒指期貨（期指）需要升跌多少點，認購證及認沽證才會分別上升或下跌1格。由於每1隻窩輪都有一個特定的轉換比率，因此每隻恒指窩輪的「敏感度」都會不同。投資者千萬不能單看窩輪的條款，如行使價及到期日去估計其敏感度，因為轉換比率是有機會不同的。
另一個因素去決定敏感度是對沖值，對沖值會因應資產價值上落而改變，一般來說，如相關資產價值上升，1隻認購證會變得愈價內而對沖值亦會上升；相反，如相關資產價值下跌，這隻認購證會變得愈價外而對沖值亦會下跌。而市場價格瞬息萬變，因此對沖值會不斷變化，敏感度亦因而出現變化。
投資者別要誤會敏感度是一個常數，如要評估一個恒指窩輪的風險回報，投資者可參考我們的網站www.dbwarrants.com.hk內所提供的數據並參考下面算式：（每格變動值X轉換比率）/對沖值。以恒指認沽證2189為例，行使價為17800點，明年3月到期，轉換比率為4000兌1，以周五收市價計，對沖值約為35%，因此計算得到敏感度為：（0.001X4000）/0.35=11.4。即如其他因素不變，期指升跌約11.4點，2189便會升跌1格。
德銀環球市場證券部
(撰寫人為德銀環球市場證券部之代表，本身為證監會持牌人士，撰寫人並無持有文章提及之證券，而德意志證券是德銀認股證及牛熊證之流通量提供者。)