全球歷來最大宗招股活動、中國工商銀行（1398）的公開認購，在本周四已告一段落。當中創下多項紀錄，包括集資規模達1,400億港元、國際投資者部份獲得35倍超額認購、本港公開招股部份更錄得78倍超額認購，凍結資金達到4千多億等。
如此巨大的凍結金額，在香港銀行體系僅有10多億的情況下，資金需求理應緊張，同業拆息亦應該抽高，但結果卻令很多人都跌了眼鏡。
資金緊絀是錯覺
資金的凍結期，是從認購期的截止日起計，直至上市掛牌前的一天。在這段期間，投資者的資金原則上已轉往上市公司，可能令整個銀行體系的其他使用者難以取得資金，息率便會被推高。特別是不少投資者是通過借貸方式取得資金，令整個銀行體系的資金需求霎時大幅膨脹，面對問題更為嚴峻。
其實，這個表面推想不能代表真正市場，同業拆息不一定被推高，原因有下述各點：
1.國際投資者佔集資額的比例高達90%或以上，他們認購新股方式有別於公開部份，資金過戶日期是在分配比例定出之後，也是凍結期完結之時，所以凍結數量較整個超額部份為少；
2.在凍結期內，雖然上市公司取得大額資金，但它絕不會把資金抽離銀行體系；相反，它更有需要設法把資金調回市場，以便賺取利息；
3.資金調回市場的方法，實際上就是把資金留在「收票」銀行，而銀行便會於同業市場拆出資金，收取利息。資金因而可恢復至正常的運作局面；
4.得到香港金融管理局及有各關參與者的關注和重視下，銀行提高了警惕性，資金回流市場的安排更見暢順，不同時段積壓資金的機會減低，拆息更可維持正常水平。
其實，過往凍結期的拆息被推高，主因在於資金回流時，操作中可能出現了技術性意外，令資金暫時短絀所致。
陳鳳翔
中國工商銀行（亞洲）助理總經理