港股近日表現一反常態，尤其是當大家將過往的經驗，作為預測港股的走勢時，結果換來一次又一次的錯誤。就以近日工行（1398）招股為例，將凍結市場資金超過3000億元，這個龐大數目的確可以令市場的承接力下降，同時令港股出現顯著的調整。
在建行（939）及中行（3988）招股期間，港股便曾因此而大幅下跌，大家還記不記得中行今年6月上市時，港股處於15800以下的水平，以及去年10月建行上市時，恒生指數在14700水平爭持？所以今次工行招股出現反高潮的情況，令不少投資者大跌眼鏡，懷疑招股活動是否真的會導致港股大跌。
的確，歷史不一定會在股票市場重複發生，很多時如果單純參照過往的運行模式而估計後市的去向，反而會招致損失。所以在參考歷史時，應該好好去想一想，當時為何會出現此現象？現在的情況又有沒有改變？如果考慮到上述問題，大家便會發現，原來建行及中行上市時，市場的背景原來與現在並不相同，當中息口去向便有一定的差異。
相信大家應該記得去年10月及今年6月，美國的息口去向仍然是十分不明朗，尤其是今年6月，市場正在擔心日本央行將會揭開加息的序幕，令基金紛紛沽出商品及股票套現，令全球股市下滑，而受到中行招股活動的影響，本地投資市場的資金更見緊張，港股在中行招股期間大幅下跌，似乎亦十分合理。
但反觀現在，市場的資金似乎相當充裕，尤其是美國息率已經連續兩次暫緩上調，加上商品市場早前出現下滑，不少資金都流向股票市場，這都令全球股市失去下跌的力量，就算工行上市凍結的資金如此龐大，對市場的影響亦十分輕微。
不過，如果上述的想法真的成立，那麼投資者似乎不應該失去戒心，反而應該想一想危機可能已悄悄地回到股票市場上，尤其是近日美國的通脹壓力似乎有所上升，商品價格亦有回升的迹象，這都可能令市場的資金流向再度出現變數。另外，近日俄羅斯表示，會加入日圓作為儲備貨幣，消息即時令美元顯著下跌，這同樣會對市場的資金流向，帶來一定的影響。
圓滙上升影響大
投資者或會大惑不解，為何日圓回升，會影響資金的流向？那麼投資者可能未能在5及6月份的跌市中，吸取教訓。當時全球股市下跌，主要原因是市場擔心日本一旦加息，會令日圓持續強勢，令借日圓作投資的對沖基金紛紛在市場套現，避免在滙率及息率上蒙受損失，當中以滙率的擔憂最大。而現在亦出現同樣的危機，就是如果俄羅斯在短期內拋售美元，買入日圓而令圓滙出現大升的潛在機會，那麼借了日圓資金的投資者很自然會因滙率風險的問題，而被迫在市場作出套現的行動，屆時會否對股市帶來新的衝擊，是投資者必須留意的問題。
陳永陸