自9月中以來，穀物價格飛漲，玉米漲價30%，大麥升幅更達40%。這個現象，意義重大。
首先，商品一如股票會輪番炒作，炒完這一類，又會炒另一類。工業用商品的價格高低，主要看環球經濟增長的強弱，而農產商品的價格變化，則主要睇天，因為天氣決定農作物歉收還是豐收。一直以來，以穀物價格的升跌來預測通脹趨勢，效果近乎完美，故此現今穀物價格飛升（見圖），正是一項重要的通脹警報。
從基本因素看，穀物價格還會漲升，因為穀物庫存已降至1983年以來最低水平，供應一旦出了甚麼差池，穀物價格就會脫韁而升。
美債價格隨時急跌
現在，讓我們看看美國的情況。今日的美國工資急漲、醫療保健費用升個不停，再加上穀物漲價，交織出通脹行將猛升的景象。不管美國經濟是放緩、將陷衰退還是繼續以健康步伐增長，通脹行將猛升的結果都不會改變。
另一方面，美國國庫債券投機者的淨長倉數目之多，為多年來僅見，單憑這點，便可知債市一旦調整，美債價格隨時跌得四腳朝天。早前我已經寫過，30年期美國長債孳息僅得4.8厘左右，實在是最差的投資工具，因為如此低的孳息，一看錯就要輸錢，沒有迴旋的餘地。尤其在未來的一段日子，通脹將遠高於近年的水平，美債更是危險。
台灣股市現價吸引
雖然債價行將下跌，但股市短期內卻可望更進一步，因為部份資金會由債市轉入股市。近期表現良佳的高科技股，會繼續跑贏大市，因為機構投資者所持的科技股和電訊股，比重仍低於比較基準。
環球科技股上揚，台灣股市必最受惠，因為科技股佔台股比重甚大。值得注意的是，逾75%台股的股息率高於台灣政府債券的孳息；逾35%台股的股息率高於美債的孳息。基於這些原因，儘管台股近期回升，依然相當吸引。
（本欄隔周逢星期一刊出）
麥嘉華