油價近日大幅回落，令市場憧憬美國的通脹壓力可以消除，同時亦認為企業盈利可以在油價回落、成本開支減少下得以改善。但問題是，油價下跌，是否真的可以紓緩美國的通脹壓力，與此同時，企業又是否真的可以受惠？市場近日對油價下跌而對經濟產生的憧憬，是否有點過份？
首先投資者必須留意的是，反映美國的通脹數據，最主要為消費物價指數，有關數據分為兩個，一為綜合消費物價指數，一為扣除能源及食品的核心消費物價指數，聯儲局在制訂息口政策時，留意的是核心消費物價指數，亦即是能源價格的波動，對聯儲局的息口政策影響其實不大。
當然，投資者會指出，如果油價持續高企，將會令不少商品的價格有上漲壓力，這同樣會對通脹帶來壓力。故此，油價下跌，對於紓緩通脹壓力的確有利好作用。但要證實這一點，則要看看商品生產商有沒有將油價上升所帶來的額外成本，轉嫁予消費者。如果生產商之前沒有將有關成本作出轉嫁，那麼現時油價下跌，則只會利好企業的毛利率，對紓緩通脹壓力幫助不大。
通脹反而可能升溫
反而現在隨着油價下跌，美國市民在汽車用油的開支減少下，可以增加其他方面的消費，這反而可能令美國的通脹壓力升溫。事實上，影響美國的核心通脹，不但來自消費品的因素，就以7月份消費物價指數較市場預期高為例，主要原因是由租金上升所帶動，隨着美國樓市有持續下跌壓力，美國的住屋租務需求會否因而上升，刺激租金價格向上，從而影響美國的核心通脹，仍是未知之數，故此，投資者暫時似乎不應對油價下跌，可以紓緩美國的通脹壓力抱太大憧憬。
至於油價下跌，會否利好企業盈利，這則要從兩方面去分析。其中第一個層面其實已在上面提及，就是企業的生產成本無疑會因此而降低，從而利好企業毛利率，但會否刺激企業的盈利表現，則很視乎第二個層面，就是油價下跌，會否因而帶動企業的定單上升。
如果用一個較直接的想法去分析，油價下跌，的確可以增加定單需求，但問題是，如果過去企業沒有因油價上升而將成本轉嫁予客戶，那麼油價下跌，對於客戶而言，誘因不會太大，亦即定單最多沒有減少，但增長的機會不會太大。
但與此同時，如果投資者想清楚，現在市場推低油價的藉口，是因為全球經濟放緩，令市場對原油的需求減少，其中美國原油庫存量持續上升，便是一個印證，那麼企業的定單到底是減少，還是增加？要好好想清楚有關答案，或者投資者應先考慮，到底是經濟放緩而令油價下跌，還是油價下跌有助刺激經濟。分清影響性的先後次序，自然會明白油價下跌未必對經濟真的帶來太大的刺激性。
陳永陸